20230806-太平洋-中宠股份-002891.SZ-中宠股份半年报点评_海外需求强劲持续扩产_本土自有品牌营销发力_5页

中宠股份半年报点评分析总结

事件概述
公司发布2023年半年度报告。报告显示，2023年上半年实现营业收入1715亿元，同比增长78.9%，归母净利润96亿元，同比增长40.71%，扣非归母净利润92亿元，同比增长38.12%，基本每股收益0.33元，同比增长40.71%。其中，第二季度业绩更强劲，营业收入1009亿元，同比增长26.68%，归母净利润81亿元，同比增长79.11%，扣非归母净利润79亿元，同比增长75.33%，基本每股收益0.27元，同比增长79.12%。

财务表现亮点

• 营收和利润大幅增长：上半年整体增长率超70%，Q2增长达26.68%。
• 毛利率提升：公司整体毛利率同比上升59.8个百分点至25.01%，宠食业务毛利率分别提升至33.42%和22.30%。
• 费率变化：销售、管理和研发费率分别增加1.14、0.069和0.006个百分点。

业务分析

• 主粮业务增长迅猛：宠用及其他收入同比增长55.8%至85亿元，其中零食、罐头、主粮三大产品收入分别为10.90亿元、3.10亿元、2.29亿元，收入增长率为-15.1%、205.7%、586.0%。
• 海外市场表现：海外收入占70.84%，达121.5亿元，同比增长0.72%，受益于人民币贬值和海外需求强劲，Q2库存清空驱动增长。
• 国内品牌发力：上半年境内收入500亿元，同比增长304.4%，主要由自主品牌投资和营销拉动，三大品牌（顽皮、ZEAL、Toptree）在产品迭代和渠道拓展上取得成效。

未来展望与投资建议

• 公司计划通过扩产（美国、新西兰、加拿大工厂）持续支撑海外收入增长，预计2023-2025年收入分别为39/46/55亿元，归母净利润18.1/24.7/31.0亿元。
• 海外需求强劲将提供长足支撑，国内品牌建设有望进一步提升盈利能力，公司预计全年盈利空间扩增。
• 公允价值倍数（PE）从当前42倍降至24倍，维持“买入”评级。
• 风险因素包括行业竞争加剧、原料价格涨幅超预期、扩产进度滞后等。