社会服务行业2022年二季度投资策略：疫情反复扰动行业复苏进程，关注边际改善预期-20220331-山西证券-20页_1mb

社会服务行业2022年二季度投资策略总结

核心内容

2022年一季度，社会服务行业整体下跌13.34%，跑赢沪深300指数2.98个百分点，在申万31个行业中涨跌幅排名第15位。行业整体对疫情反复仍较为敏感，尤其是与出行相关的酒店、景区、餐饮等子行业。随着疫情反复，行业估值回调，但部分子行业如旅游综合表现相对较好，其他子行业如酒店、餐饮则表现疲软。

主要观点

• 疫情对行业的影响：疫情反复导致社服行业复苏进程受阻，尤其是上海、吉林等地采取严格封控措施，影响了旅游市场恢复。
• 免税行业：海南离岛免税市场表现亮眼，销售额持续增长，但受疫情影响，3月销售额同比下滑。海南政府计划2022年实现免税销售额1000亿元，主要依赖于国内疫情防控和出境游政策变化。
• 酒店行业：头部酒店集团通过轻管理模式赋能中小单体酒店，提升市场竞争力。2021年锦江酒店、首旅酒店新开店步伐加快，中高端及高端奢华酒店布局加强。
• 景区行业：疫情对景区公司业绩冲击较大，部分公司仍处于亏损状态。疫情缓解后，五一、端午小长假或带来一定恢复。
• 餐饮行业：疫情对餐饮经营造成持续影响，但资本化进程加快，多个中式餐饮品牌提交IPO申请，部分公司转向外卖、自提等线上渠道，尝试预制菜等多样化业务。

关键信息

行业表现

• 2022年一季度社会服务行业下跌13.34%，相对沪深300估值回落明显。
• 旅游综合涨幅最高（+24.71%），而酒店板块下跌（-10.35%）。
• 餐饮板块整体涨幅为0%，但资本化进程加快。

免税行业

• 海南离岛免税2021年总销售额达601.7亿元，同比增长84%。
• 2022年春节期间免税销售额达21.3亿元，1-2月总销售额同比增长33%。
• 海南政府目标2022年实现免税销售1000亿元，增速66.2%。

酒店行业

• 2021年锦江酒店、首旅酒店分别新开店1763家、1418家。
• 北京冬奥会带动酒店入住率上升，但受疫情影响，酒店复苏节奏放缓。
• 酒店集团通过轻管理模式赋能中小单体酒店，推动下沉市场发展。

餐饮行业

• 餐饮市场规模从2014年的2.9万亿增长至2019年的4.7万亿，年均复合增长率达10.1%。
• 疫情影响下，餐饮企业转向外卖、自提等线上渠道，部分公司布局团餐、预制菜。
• 14部门出台餐饮行业纾困政策，包括防疫补贴、缓缴保险费用等。

出境游

• 澳门成为疫情下国内旅客的首选目的地，2022年2月入境游客65.55万人次，同比增长53.5%。
• 内地游客占比显著上升，澳门旅游业逆势增长，主要得益于机酒补贴和高性价比。
• 2022年部分国家开始逐步开放入境旅游，如泰国、意大利、英国、澳大利亚等。

投资建议

• 短期：疫情反复导致社服行业复苏不及预期，建议关注清明节、五一、端午小长假期间的旅游市场表现。
• 中长期：旅游市场复苏取决于国内疫情走势、防疫政策变化和新冠特效药研发进展。
• 重点关注公司：中国中免、锦江酒店、首旅酒店、广州酒家。
• 投资评级：对上述公司均给出“增持”评级。

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 疫情扩散风险
• 防疫政策变化风险
• 疫情对旅游行业影响超预期风险
• 突发事件或不可控灾害风险

重点关注公司盈利预测及估值