20230825-浙商证券-泡泡玛特-09992.HK-泡泡玛特23H1业绩点评_IP矩阵丰富_海外盈利超预期_第二曲线加速到来_6页_907kb

泡泡玛特2023年中报业绩点评

核心要点

• 业绩增长显著：2023年上半年收入281.4亿港元(+193%)，归母净利润47.7亿港元(+432%)，调整后净利润53.5亿港元(+423%)，超额完成业绩预期。

全球业务拆解

• 中国市场：收入243.8亿港元(+1071%)，其中线下零售店(+3227%)、机器人商店(+3291%)增速亮眼；抖音渠道收入同比增长超569%。

• 海外市场：收入37.6亿港元(+1398%)，收入占比提升至13.35%；经营利润率达21.0%(+3.2pct)，首次超过国内市场。

产品与渠道分析

• IP矩阵丰富：三大核心IP及新锐IPHACI收入同比分别增长14%/18%/213%，原创IP小野增长191%
• 新渠道爆发：抖音收入同比增长569%，网红店铺首超天猫旗舰店
• 新品类驱动：MEGA系列今年上半年贡献86%收入，天巡系列等新品持续热销

财务亮点

• 盈利能力提升：毛利率增至60.36%(+2.3pct)，净利率达16.94%(+2.8pct)
• 营运效率优化：存货周转天数从156天降至132天，供应链管理成效显著
• 新业务布局：首款潮玩城市模拟游戏《梦想家园》即将测试，城市乐园将于9月开业

投资预期

• 上调预测：2023/24年收入预测从540/669亿调整至630/779亿港元(+36%/24%)
• 估值维持：当前市值对应PE278x/225x，维持“买入”评级

风险提示

• 新品推广不及预期、海外扩张受阻、消费需求不足、原材料成本波动
• 新业务初期可能产生亏损或长期回收期

数据来源：浙商证券研究所
报告日期：2023年08月25日