20240720-浙商证券-泡泡玛特-09992.HK-泡泡玛特24H1预告点评_内地境外双开花_非线性加速_业绩大超预期_4页_449kb

泡泡玛特2024上半年业绩及展望分析

投资要点

• 业绩超预期：泡泡玛特发布2024H1收入同比增长不低于55%，净利润同比增长不低于90%，环比提速。
• 业务驱动：内地业务店效提升、抖音GMV创新高；境外业务店效与开店加速，东南亚表现尤其亮眼。

主要内容

• 内地市场：线下新开店数同比增长超10%；线上618期间天猫排第一，抖音GMV持续冲高（近月GMV破亿元）。
• 境外市场：截至7月签约100家海外门店，东南亚首日营收破千万；欧美加速布局，店效水平高。
• 财务数据亮点：
  • 净利率环比提升至21%（同比增长显著）。
  • 预测2024/25年收入分别为919/1222亿元，净利润192/254亿元（同增77%/32%）。当前PE271x下调至205x。
• 评级与展望：
  • 发起“买入”评级，驱动因素为品类突破、扩张加速与盈利优化。
  • 中长期在IP运营和全球化方面潜力增长。

风险提示

• 品新品推广不及预期、海外扩张挑战、成本波动、新领域回收期长等。

核心数据

## 财务摘要
营业收入(亿元）  | 2023A 2024E 2025E  
                       630 | 192 | 254 (增长率46%, 33%)

净利率        | 17.3% (23年) 20.85% (24E)
PE           271x (调整前) 到 205x (调整后)

## 关键业务指标
- **线上GMV**：内地24Q1环比增20-25%，海外24Q1增长245-250%。
- **门店扩张**：全年境外计划新增50-60家门店，东南亚及欧美推进迅速。
- **净利率增长**：主要来自运营优化、毛利率提升和规模效应。