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泡泡玛特 (09992.HK) 2024年业绩总结与展望

核心内容概述

泡泡玛特（09992.HK）在2024年实现了显著的营收与利润增长，展现出强劲的发展势头。公司通过丰富的IP矩阵、线上线下渠道的全面布局以及海外市场的快速扩张，巩固了其在潮流玩具行业的领先地位。

主要观点

营收与利润增长迅猛

• 2024年整体表现：公司2024年营收达130.4亿元，同比增长106.9%；经调整纯利为34.0亿元，同比增长185.9%。
• 下半年增长加速：H2营收84.8亿元，同比增长143.2%；经调整纯利23.9亿元，同比增长264.1%。
• 毛利率提升：2024年毛利率为63.9%，同比增长3.3个百分点，受益于经营杠杆和新品推出。

境内市场表现

• 国内收入：2024年国内收入79.7亿元，同比增长52.3%；H2收入47.7亿元，同比增长70.4%，环比加速明显。
• 线下渠道：零售店/机器人店收入为38.3/7.0亿元，同比增长43.9%和26.4%；2024年新开38家零售店，总计401家，平均店效达1002万元，创历史新高。
• 线上渠道：抽盒机、天猫、抖音渠道收入分别为11.1/6.3/6.0亿元，同比增长52.7%、95.0%、112.2%。其中抖音作为新渠道，增速尤为突出。
• 会员增长：会员数量同比增长34%，达4608万；复购率保持49.4%稳定。

海外市场爆发式增长

• 海外收入：2024年海外收入达50.7亿元，同比增长375%；H2收入37.1亿元，同比增长438%，显示强劲增长势头。
• 线下渠道：海外零售店/机器人店收入为29.4/1.3亿元，同比增长404%和132%；2024年新开50家零售店，总计120家，平均店效3093万元，远超国内水平。
• 线上渠道：官网、Shopee、TikTok收入分别为5.3/3.2/2.6亿元，同比增长1246%、656%、5780%。线上渠道占比显著提升，线上线下布局初步实现。
• 分市场表现：东南亚、东亚及港澳台、北美、欧澳地区收入分别为24.0/13.9/7.2/5.5亿元，同比增长619%、185%、557%、311%。
• 市场前景：欧美澳市场潜力巨大，公司计划重点发力北美市场，通过开店和IP本地化策略扩大当地影响力。

产品与IP布局

• IP表现：THE MONSTERS收入达30.4亿元，同比增长727%，成为公司收入最高IP；MOLLY收入20.9亿元，同比增长105.2%；新锐IP CRYBABY收入11.7亿元，同比增长1537%，引发情感共鸣。
• 品类拓展：手办、毛绒、MEGA、衍生品收入分别为69.4/28.3/16.8/15.9亿元，同比增长45%、1289%、146%、156%。毛绒品类表现亮眼，MEGA作为高价品类增长迅速。
• IP矩阵：2024年已有13个IP收入过亿元，显示出公司强大的IP运营能力。

关键信息

• 公司简介：泡泡玛特成立于2010年，是中国最大的潮流玩具公司，拥有覆盖潮流玩具全产业链的一体化平台。
• 财务预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为58.1、74.9、96.2亿元人民币，对应PE分别为35.4、27.5、21.4倍，维持“推荐”评级。
• 风险提示：包括新市场拓展不及预期、宏观经济波动、新品拓展不及预期等。
• 分析师信息：刘田田和沈逸伦分别为东兴证券研究所大消费组组长及轻工制造行业分析师。

财务指标预测

估值与投资建议

• 估值比率：P/E持续下降，显示市场对公司未来增长预期提升。
• 投资评级：维持“推荐”评级，认为公司具备远超同业的竞争优势，未来增长空间广阔。

结论

泡泡玛特凭借强大的IP运营能力、多元化的品类布局及快速扩张的海外业务，展现出强劲的增长潜力。公司未来有望通过进一步拓展市场、优化渠道及提升盈利能力，实现更高的估值和市场表现。