2018-浙江鼎力_鼎力打造品质产品_进军美欧一线市场_22页-2mb

鼎力打造品质产品，进军美欧一线市场总结

核心内容

浙江鼎力是国内高空作业平台市场的开拓者之一，专注于剪叉式、臂式和桅柱式三大高空作业平台系列，产品覆盖建筑施工、道路桥梁、市政工程、仓储物流等多个领域。公司以海外市场销售为主，已成功打入欧美日等成熟市场，并通过收购、合作、设立子公司等方式持续拓展海外市场。公司毛利率维持在40%-45%，高于行业平均水平，2017年前三季度营收达8.65亿元，同比增长74%。公司通过定增项目“大型智能高空作业平台建设项目”提升臂式产品产能，预计两年后达到3200台以上。

主要观点

• 市场地位与成长性：公司是国内高空作业平台市场的龙头，近年来营收增速显著，2014-2016年复合增长率达36.32%，2017年前三季度同比增长74%。
• 产品结构：公司产品线完整，覆盖6大系列80多个规格，工作高度从3米到100米，可满足多种作业需求。其中剪叉式和桅柱式产品已实现规模化生产，臂式产品因技术复杂、价格高昂，是公司未来增长的核心方向。
• 海外市场布局：公司产品以海外市场为主，2011-2016年海外营收占比均在60%左右，2017年上半年海外销售额同比增长75%。公司通过收购、合作和设立子公司等方式，逐步建立全球销售网络。
• 技术研发与产品优势：公司拥有先进的自动化生产线，研发投入逐年增加，产品技术领先国内厂商，具备全系列定制能力。臂式产品单价是桅柱式和剪叉式的5-10倍，是公司未来发展的主导方向。
• 财务状况良好：公司资产负债率低，流动比率和速动比率健康，2017年Q3资产负债率为27.33%，流动比率2.51，速动比率2.05。公司盈利能力稳定，2017年EPS为1.51元，PE为48.5X。
• 盈利预测：预计公司2017-2019年营业收入分别为11.57亿元、15.90亿元和21.95亿元，归母净利润分别为2.67亿元、3.67亿元和5.04亿元，对应EPS分别为1.51元、2.07元和2.85元，PE分别为48.5X、35.2X和25.6X，公司被首次评级为“强烈推荐”。

关键信息

• 产品系列：剪叉式、臂式、桅柱式三大系列，覆盖6大系列80多个规格，工作高度3-100米。
• 市场应用：建筑施工、道路桥梁、市政工程、仓储超市、飞机与船舶制造维修等。
• 海外市场：2011-2016年海外营收占比约60%，主要市场为北美、欧洲和亚洲。2017年上半年海外销售额3.23亿元，同比增长75%。
• 臂式产品：单价是剪叉式和桅柱式的5-10倍，是公司未来增长的主导方向。公司通过定增项目提升臂式产品产能至3200台以上。
• 财务指标：
  • 2017年前三季度营收8.65亿元，同比增长74%。
  • 归母净利润2.67亿元，同比增长52.5%。
  • 毛利率维持在40%-45%，2017年前三季度为42.92%。
  • 资产负债率27.33%，流动比率2.51，速动比率2.05。
  • 每股收益（EPS）为1.51元，PE为48.5X。
• 风险提示：业务拓展不及预期、产能提升不及预期。

行业前景与市场拓展

• 国内行业：处于高速增长的导入期，2012-2016年租赁市场存量年均复合增速超80%。
• 国际市场：美欧日市场成熟，竞争格局稳定。公司通过收购Magni 20%股权、与NJM建立战略合作伙伴关系、收购CMEC 25%股权等方式布局全球市场。
• 业务拓展：公司推出融资租赁和再制造服务，拓展业务领域，提升客户粘性与市场渗透率。

股权结构与战略

• 股权结构：公司总股本为1.77亿股，董事长许树根直接和间接持股53.39%，核心员工通过中鼎投资持股8.49%。
• 定增项目：2017年完成非公开发行股票，募资8.65亿元用于“大型智能高空作业平台建设项目”。
• 限售股解禁：2018年3月26日和2018年11月22日分别有部分限售股解禁。

竞争对手与行业排名

• 主要竞争对手：包括JLG、Terex、Haulotte、Skyjack等国际厂商，以及京城重工、湖南星邦等国内厂商。
• 行业排名：2016年公司全球高空作业平台制造商收入排名升至第17位，排名持续上升。

投资建议

• 首次评级：给予“强烈推荐”评级，预计2017-2019年营收和净利润将保持快速增长，未来市场空间广阔，公司有望进一步提升市场份额和行业排名。

总结

浙江鼎力凭借其在高空作业平台领域的技术优势与市场开拓能力，已成为国内市场的领先企业，并在海外市场取得显著进展。公司产品线丰富，具备全系列定制能力，毛利率稳定且高于行业平均水平，未来臂式产品将成为增长主力。通过定增项目提升产能、收购海外公司股权拓展市场，公司具备持续增长潜力。公司财务状况良好，盈利预测乐观，投资建议为“强烈推荐”。