20171031-申万宏源-扬梅数据王系列之2017Q3财报业绩总结篇_产能利用率不断提升_PPI高位致利润增长超预期_36页_2mb

2017Q3财报业绩总结

核心内容概览

本报告分析了2017年第三季度A股上市公司的财务表现，涵盖收入增速、利润增速、毛利率、ROE、现金流及产能利用率等多个维度。主要结论包括：非金融石油石化行业利润增速超预期，成长板块盈利增速放缓，流动性趋紧与成本压力导致现金流紧张，供给侧改革推动产能利用率持续提升，部分行业景气度回升，行业配置建议偏向金融和消费品。

主要观点

1. 2017Q3企业利润趋势及持续性

• 收入增速略放缓，但优于预期：非金融石油石化A股营收增速从24.9%小幅降至24.6%，整体趋势仍乐观。
• 毛利率提升与三费率下降：产能利用率提升带动毛利率上行，三费率下降，销售净利率连续7个季度提升。
• ROE持续上行：非金融与非金融石油石化ROE（TTM）分别提升至8.8%和9.3%，连续6个季度上行。
• 利润增速超预期：非金融石油石化利润增速从35.2%提升至37.7%，高于申万预期。
• 全年利润增速上调：非金融石油石化2017年全年利润增速预期上调至33%，各季度累计利润增速分别为39.7%、35.2%、37.7%和33%。

2. 成长板块与主板盈利能力对比

• 创业板盈利增速放缓：剔除温氏股份和乐视网后，创业板利润增速维持在20.8%，仍低于中小板。
• 主板相对占优：主板（剔除金融石油石化）ROE（TTM）从8.8%提升至9.4%，而创业板仅微升至8.4%。
• 成长股趋势未现：成长股盈利增速未明显改善，趋势行情仍需等待。

3. 流动性与成本压力下的现金流状况

• 财务费用增加：非金融、非金融石油石化A股财务费用增速从12.6%和15.3%升至14.9%和17.3%，后续仍有上行压力。
• 经营性现金流紧张：非金融石油石化A股经营性净现金流占营收比例仅为3.1%，处于历史低位。
• 部分行业现金流改善：军工、地产产业链（地产、家电、轻工）和TMT板块现金流回笼较好。

4. 供给侧改革推动产能利用率提升

• 在建工程负增长：非金融、非金融石油石化A股在建工程同比分别下滑2.9%和1.6%，表明产能出清持续推进。
• 固定资产周转率回升：非金融石油石化A股固定资产周转率（TTM）连续5个季度提升，接近2013Q3水平。
• 产能出清力度强劲：本轮固定资产周转率提升斜率接近02-04、06-08、10-11年周期，表明出清力度不输前几轮。

5. 行业景气度回升与配置建议

• 中游设备行业表现亮眼：机械和电力设备、新能源产业链、食品饮料、医药、零售、电子及保险等基本面改善。
• 行业配置建议：超配金融和消费品，关注机械、电力设备、新能源、食品饮料、医药、零售、电子和保险等。
• 周期品ROE可能回落：PPI趋势性下行背景下，大部分周期品ROE可能在四季度回落。

关键信息

行业表现

重点行业建议

• 机械和电力设备：毛利率与ROE持续提升，建议重点关注。
• 新能源产业链：景气度回升，有持续性。
• 大消费行业：食品饮料、医药、零售等基本面改善，建议关注。
• 电子与保险：盈利趋势向好，建议重点关注。
• 军工与地产产业链：现金流回笼较好，建议关注。

总结

2017Q3，A股上市公司整体业绩表现良好，非金融石油石化行业利润增速超预期，ROE持续提升。成长板块盈利增速放缓，主板相对占优。受流动性趋紧与成本压力影响，企业现金流紧张，但部分行业如军工、地产和TMT表现较好。供给侧改革推动产能利用率持续提升，行业景气度回升，建议关注机械、电力设备、新能源、大消费及金融板块。