20231107-东方财富证券-聚和材料-688503.SH-2023年三季报点评_业绩高增超预期_N型出货快速提升_4页_359kb

聚和材料（688503）2023年三季报分析总结

主要业绩

公司2023年前三季度营收7399亿元，同比增长5163%；归母净利润441亿元，同比增长4569%。其中Q3单季营收3218亿元，同比增长11514%；归母净利润172亿元，同比增长9790%。高增长主要由银浆业务驱动。

业务驱动

银浆出货量大幅上升，2023年前三季度出货1454吨，同比增长4222%，Q3出货610吨，同比增长超80%，环比增长超30%。N型银浆占比达35%，环比提升，单吨毛利从Q1的415元/kg逐季增至Q3的640元/kg，盈利能力增强。产能扩张持续推进，泰国有600吨产能预计2023年11月投产，国内宜宾工厂将2024年投产，海外布局加深。

未来展望

随着N型出货占比提升和TOPCon/HJT技术导入，银浆业务盈利将持续改善。上游 acquisition 和银粉自供计划（如聚有银盐城基地产能爬坡和常州项目）将进一步降本增效，支持长期增长。

投资建议

东方财富证券维持"增持"评级，上调2023-2025年归母净利润预测至603亿元、872亿元、1087亿元，对应PE从原20倍降至21倍、14倍、11倍。基于业绩超预期，上调盈利预期。

风险提示

产能建设延误、下游需求变化或行业竞争加剧可能导致业绩波动。