20230818-东吴证券-聚和材料-688503.SH-聚和材料23年中报点评_N型占比持续提升_享受量价双升α_7页_995kb

◼ 业绩概要：公司2023年上半年实现营业收入418.1亿元，同比增长2356%；归母净利润269亿元，同比增长2471%。单Q2营收239.8亿元，净利润145亿元，环比大幅增长。

◼ N型电池驱动增长：N型电池渗透率提升，正银出货量同比增23%；TOPCon技术市占率约50%，加工费溢价200元/公斤，预计Q3出货量将达550-600吨。

◼ 扩能降本：9月底将投产3000吨银浆产能；泰国建厂扩大海外份额；江苏连银并购及电子银粉项目强化供应链协同。

◼ 其他布局：电子浆料实现8大系列70余款产品；胶粘剂业务获多个客户订单；期间费用率环比下降，ROE提升至31%。

◼ 投资建议：维持“买入”评级，盈利预测2023-25年净利润59/82/102亿元；2023年目标价1073元（当前股价76.14元），对应30倍PE。

◼ 风险因素：市场竞争加剧、政策变动、毛利率下滑风险。