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城投债保持相对强势 —— 中资美元债周报总结

核心内容概述

本周中资美元债市场整体收益率上升，涨幅略高于美债市场。其中，城投债表现优于其他行业，显示出较强的抗跌能力。同时，中国财政部发行的美元主权债券在二级市场表现较弱，利差扩大。整体市场情绪偏谨慎，部分行业如科技、通信和地产出现明显下跌。

主要观点

• 收益率走势：

  • 美国短端和长端利率均上升，其中两年期美债收益率上升5bps至2.90%，十年期美债收益率上升3bps至3.19%。
  • 中资美元债收益率上升幅度略大于美债，高评级债券收益率上升8bps至3.93%，低评级债券收益率上升1bps至4.50%。
  • 中资美元债投资级利差较2017年10月上涨40bps至约1.40%，全球国家信用利差整体扩大。

• 行业表现：

  • 城投债指数微升，回报率高于地产和金融行业。
  • 城投高收益债券回报率高于城投投资级债券。
  • 表现较强的行业包括城投、商业贸易和轻工制造；跌幅靠前的行业包括科技、通信和地产。

• 个券表现：

  • 城投债中，重庆西部现代物流产业园区开发、淮安市交通控股、银川通联等表现较好，周内价格有所上涨。
  • 科技债（如矽力杰-KY）、通信债（如万国数据、鹏博士）和地产债（如碧桂园、雅居乐、花样年控股）跌幅较大，部分债券价格出现明显下滑。

• 市场因素：

  • 联储加息和离岸美元资金供求变化是推动中资美元债利差扩大的主要因素。
  • 美国投资者认购中国财政部发行的主权债券意愿下降，导致认购倍数从10.5倍降至4.4倍。

• 信用利差变化：

  • 中资美元债的参考信用利差（十年期）比同评级国家拉大4.6bps，比低评级新兴国家拉大4.6bps。
  • 城投债信用利差整体有所收窄，但部分个券如碧桂园、雅居乐、花样年控股等出现较大幅度利差扩大。

关键信息

一、收益率变化

二、指数表现

三、重要个券跟踪

四、重要事件

• 兴业太阳能：未能如期偿付1.6亿美元债券，引发市场担忧，债券价格下跌20%。
• 协鑫新能源：2021年到期票息7.1%的美元债价格下跌2.7%。
• 潍坊城投集团：发行2.5亿美元3年期美元债，最终价格指引为6.5%。
• 山东黄金集团：发行6亿美元3年期美元债，最终价格指引为+255-260个基点。
• 工商银行伦敦：发行3年期和5年期浮息债，最终价格指引分别为3mL+75个基点和3mL+85个基点。
• 正荣地产：以13.5%收益率续发7000万美元2021年到期债券，获得约2.3亿美元认购。
• 中信银行：计划于10月22日起举行美元永续债路演。

结论

本周中资美元债整体收益率上升，但城投债表现相对较强，收益率和价格波动均优于其他行业。尽管财政部发行的主权债券利差扩大，但城投债在市场中展现出一定的避险属性。科技、通信和地产行业债券跌幅较大，显示市场对这些行业风险的担忧。同时，部分企业出现偿付问题，引发市场对信用风险的关注。整体来看，市场情绪偏谨慎，中资美元债市场仍面临一定的挑战，但城投债相对稳健。