20230909-国盛证券-宏观点评_物价底已现_经济底和政策底呢__4页_541kb

报告摘要

核心观点：
8月CPI和PPI数据均显示价格指标底部已现，但经济整体企稳仍需政策支持，经济“底”尚未完全确认。

1. 8月主要经济数据表现

• **CPI：**同比从-0.3%回升至0.1%，环比上行0.3%，主因猪肉、鸡蛋价格上涨，出行需求增加，油价上涨，但核心CPI环比持平前值，消费仍偏弱。
• **PPI：**同比降幅收窄14个百分点至-30%，环比由降转升（+0.2%），表明上游工业品需求有所改善，但生活资料价格仍疲软。

2. 矛盾点与判断

• 物价已触底：
  CPI和PPI同比数据底部已确认，后续可能逐步回升，2023全年CPI中枢或维持0.6%，PPI中枢约-29%。
• 经济未根本好转：
  尽管PMI、进口、基建、地产等数据边际好转，但经济环比尚未形成“本质改善”，仍视其为“经济底”。

3. 政策预期与重点方向

• 稳增长政策需继续加码：
  9月可能集中出台四方向政策：
  1）松地产：重点关注一线城市政策松绑情况；
  2）城中村改造：各地已推进相关细化部署；
  3）化解债务：一揽子化债细化方案有望落地；
  4）释放流动性：9月大概率降准。

4. 8月经济结构细节

• CPI内部结构：

  • 食品分项首次转正，猪肉、鸡蛋引领；
  • 非食品项及服务项环比放缓，旅游、住宿消费降温；
  • 核心CPI环比持平，显示总需求仍疲软。

• PPI行业表现：

  • 生产资料环比首度转正，原油和有色产业链明显回升；
  • 黑色链分化，煤炭价格环比下行；
  • 生活资料同比降幅收窄，但环比持平。

免责声明与数据来源
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