2018年9月宏观数据点评：投资企稳已现，政策保持定力-20181022-上海证券-12页

2018年9月宏观数据点评总结

核心内容

2018年9月中国宏观经济数据呈现投资企稳、消费回升、工业放缓的特征。尽管工业生产增速略有下降，但制造业投资持续回升，为经济提供了支撑。消费市场在开学季和中秋假期的推动下表现良好，但汽车消费仍低迷。整体来看，经济运行压力有所加大，但投资和消费的企稳为经济复苏奠定了基础。

主要观点

• 投资企稳已现：1-9月固定资产投资同比增长5.4%，增速小幅回升，基建投资降幅明显收窄，制造业投资连续6个月加快，成为投资回升的主要动力。
• 政策保持定力：政府加大基建补短板力度，地方专项债发行高峰已至，政策效果逐渐显现。同时，货币政策保持稳中偏松，为经济和资本市场提供了支持。
• 消费继续回升：9月社会消费品零售总额同比增长9.2%，其中通讯器材和食品消费涨幅显著，但汽车消费仍处于负增长区间。
• 市场筑底整固：资本市场低迷与经济基本面和货币环境不匹配，是惯性所致。随着货币环境改善，市场有望逐步企稳，但短期通胀压力可能延长筑底时间。

关键数据

事件解析

1. 工业生产放缓，制造业拖累

• 9月工业增加值同比增长5.8%，较上月下降0.3个百分点。
• 制造业增速回落0.4个百分点，是拖累工业生产的主要因素。
• 采矿业与电力、热力等公共事业行业增速加快，支撑工业增长。
• 汽车、电子设备等行业增速下降明显，拖累整体制造业表现。

2. 基建投资降幅收窄，制造业投资回升

• 1-9月固定资产投资同比增长5.4%，结束连续6个月下跌。
• 基建投资增速虽回落，但降幅明显收窄，政策效果逐步显现。
• 民间固定资产投资同比增长8.7%，增速高于全部投资，显示经济内生动力增强。
• 制造业投资增速提高1.2个百分点，有色金属冶炼、专用设备制造、计算机制造等行业成为主要拉动因素。

3. 房地产投资维持高位，销售回落显著

• 房地产开发投资同比增长9.9%，增速略有回落。
• 房地产新开工面积和土地购置面积持续高增，支撑投资增长。
• 商品房销售面积和销售额增速回落，三四线城市销售进一步降温，显示调控影响显著。

4. 消费回升，汽车消费持续疲软

• 9月社会消费品零售总额同比增长9.2%，消费市场整体回暖。
• 餐饮收入和商品零售均有增长，其中通讯器材和食品消费涨幅显著。
• 汽车消费连续5个月负增，降幅扩大，成为消费疲软的主因。

事件影响

• 投资企稳：制造业投资持续回升，房地产投资保持高位，为经济提供支撑。
• 消费稳中有升：消费市场回暖，但汽车消费疲软制约整体消费表现。
• GDP增速放缓：三季度GDP增速降至6.5%，创9年半以来新低，显示经济运行压力。
• 资本市场低迷：资本市场表现与经济基本面和货币环境背离，需时间筑底。

事件预测

• 投资回升可期：短期因素如PPP规范和地方融资限制已消除，未来投资有望继续回升。
• 经济底部徘徊：2012年以来中国经济进入底部徘徊阶段，需保持政策定力以实现可持续发展。
• 政策方向明确：保持货币中性、稳中偏松，引导资金回流实体，推进改革开放和税改，有助于经济长期发展。

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