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中炬高新2020年报点评总结

核心内容概述

中炬高新（600872）于2021年3月24日发布2020年度报告，整体业绩表现良好，实现营业收入51.23亿元，同比增长9.59%；归母净利润8.90亿元，同比增长23.96%；扣非归母净利润8.97亿元，同比增长30.07%。公司超额完成2020年业绩增长16%的目标，显示其在疫情背景下仍保持稳健增长。同时，公司持续推进“五年双百”目标，计划2021年实现营收61亿元，归母净利润9.85亿元。

主要观点

业绩增长与目标达成

• 营业收入：2020年公司实现51.23亿元，同比增长9.59%。
• 净利润：归母净利润同比增长23.96%，扣非归母净利润同比增长30.07%。
• 四季度表现：2020年第四季度营收13.14亿元，同比增长14.81%；归母净利润2.22亿元，同比增长28.88%；扣非归母净利润2.43亿元，同比增长43.77%。
• 目标达成：公司超额完成2020年业绩增长16%的目标，业绩增长显著。

渠道开发与产能扩张

• 渠道布局：截至2020年末，公司拥有1,421家经销商，较年初净增370家，超额完成渠道开发目标。
• 区域发展：中西部及北部地区经销商数量增长显著，开发率持续提升。
• 产能规划：公司现有总产能约70万吨，规划产能超92万吨，2022年底将新增27万吨产能。

品牌与研发优势

• 品牌影响力：公司拥有“美味鲜”和“厨邦”两大知名品牌，其中“厨邦”在酱油市场排名领先。
• 研发投入：2020年研发费用1.54亿元，占营收3.01%，高于行业平均水平；研发人员占比达16.02%。
• 研发机构：公司设立厨邦食品研究院，持续加强研发能力和核心人才培养。

行业前景与公司战略

• 行业增长：调味品行业CR5为19.5%，市场集中度有望提升，公司作为行业领先者将持续受益。
• 消费升级：居民人均可支配收入CAGR为9.01%，推动调味品市场持续扩大。
• 机制改革：公司完成实控人变更，实现国有控股向混合所有制转型，提升运营效率与市场竞争力。

关键信息

投资建议

• 评级：买入
• 估值：预计2021-2023年归母净利润分别为10.29/12.28/14.75亿元，增速分别为15.61%/19.40%/20.08%。
• 对应PE：37.40/31.32/26.09倍（市值385亿元）。

风险提示

• 食品安全控制风险：需持续关注产品质量和安全。
• 原材料价格波动风险：可能影响成本和利润。
• 产能扩张不及预期风险：若产能建设进度落后，可能影响增长预期。

财务摘要（单位：百万元）

分季度财务数据（单位：百万元）

结论

中炬高新凭借强大的品牌力和研发力，在调味品行业中占据重要地位。公司通过渠道下沉和产能扩张，实现了业绩的稳步增长，并超额完成年度目标。未来，随着行业集中度提升和消费升级，公司有望持续受益，实现“五年双百”目标。投资建议为买入，但需注意食品安全、原材料价格波动及产能扩张风险。