20210324-华鑫证券-中炬高新-600872.SH-调味品业务稳步增长_盈利能力持续提升_5页_546kb

中炬高新（600872）总结

核心内容

中炬高新（600872）是一家专注于调味品业务的食品饮料企业，其2020年报显示公司业绩稳步增长，盈利能力持续提升。分析师万蓉对中炬高新给予“推荐”的投资评级，并预测其未来三年的收入和盈利将持续增长，同时指出公司具备一定的估值优势。

主要财务指标（单位：百万元）

公司基本情况（最新）

业务表现与增长

• 整体增长：2020年公司实现营业收入51.23亿元，同比增长9.59%；归母净利润8.9亿元，同比增长23.96%；扣非后净利润8.97亿元，同比增长30.07%。
• Q4表现：Q4单季营业收入13.14亿元，同比增长14.81%；归母净利润2.22亿元，同比增长28.88%。
• 收入结构：
  • 酱油收入31.23亿元，同比增长8.43%，销售占比60.95%，毛利率48.69%，同比增加2.87pct。
  • 食用油收入6.03亿元，同比增长34.99%（产量增长15.88%），销售占比11.77%，毛利率14.85%，同比增加1.79pct。
  • 鸡精收入4.94亿元，同比下降6.20%，主要受餐饮渠道疲软影响，销售占比9.64%，毛利率43.12%，同比增加3.66pct。
• 区域增长：中西部和北部新兴市场增速显著，分别同比增长31.48%和16.41%，主要得益于渠道扩张。
• 渠道发展：全年新增经销商客户370家，比年初增长35.20%；区县级开发率从38.3%提升至51%。

盈利能力与费用控制

• 毛利率：2020年达到41.56%，创历史新高，主要由于原材料成本下降。
• 期间费用率：全年期间费用率19.80%，同比下降0.47pct，其中销售费用率增加1.29pct，管理费用率下降0.97pct，财务费用率下降0.79pct。
• 净利率：全年净利率18.96%，同比增长2.03pct。

未来展望与战略规划

1. 产能扩张：公司计划投资12.75亿元对中山基地进行技术升级和扩产改造，预计年产能将从31.43万吨提升至58.43万吨。
2. 渠道下沉：积极拓展营销区域，推进渠道下沉，计划开发经销商总量超1700家，目前已超过1400家。
3. 产品升级：加大高端产品投入，以高端产品为主布局，顺应消费者品牌意识和健康需求的提升。
4. 收入目标：公司设定2021年收入目标为61亿元，归母净利润目标为9.85亿元，分析师认为其五年双百战略目标有望达成。

盈利预测与估值

• 收入预测：2021-2023年收入分别为61.08亿元、71.38亿元和81.59亿元。
• EPS预测：2021-2023年EPS分别为1.35元、1.62元和1.87元。
• 市盈率：当前股价对应PE分别为35.7倍、29.9倍和25.9倍，估值具有一定优势。
• 投资评级：华鑫证券给予“推荐”评级，认为公司具备良好的增长潜力和盈利能力。

风险提示

• 疫情风险：新冠疫情可能影响经济下行，导致消费需求下滑。
• 渠道拓展风险：渠道下沉可能不及预期。
• 原材料波动：原材料价格波动可能影响成本和利润。
• 食品安全风险：食品安全问题可能对公司品牌和市场造成负面影响。

分析师简介

• 万蓉：华鑫证券分析师，商业管理硕士，自2007年7月加入华鑫证券研发部。

投资评级说明

• 个股评级：推荐（预期个股相对沪深300指数涨幅>15%）。
• 行业评级：增持（预期行业相对沪深300指数涨幅明显强于指数）。

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