20210315-太平洋-中炬高新-600872.SH-中炬高新业绩快报点评_利润目标超额完成_管理改善持续期待_6页_735kb

中炬高新（600872）总结

核心内容

中炬高新（600872）是一家主要从事食品、饮料与烟草业务的公司，2020年业绩快报显示其全年实现营收51.23亿元，同比增长9.59%；归母净利润8.90亿元，同比增长23.96%；归母扣非净利润8.97亿元，同比增长30.07%。其中，第四季度营收、归母净利润、归母扣非净利润分别同比增长14.81%、28.88%、43.77%。尽管受到疫情影响，公司仍超额完成利润目标，展现出较强的抗风险能力和市场竞争力。

主要观点

业绩表现

• 全年业绩：2020年公司实现营收51.23亿元，同比增长9.59%；归母净利润8.90亿元，同比增长23.96%；归母扣非净利润8.97亿元，同比增长30.07%。
• 季度表现：Q1-Q4营收增速分别为-6%、+21%、+10%、+15%；归母净利润增速分别为+9%、+41%、+19%、+29%。
• 美味鲜表现：全年营收49.78亿元，同比增长11.42%；归母净利润8.61亿元，同比增长18.10%。Q4利润增速较低主要因资产处置损失，若剔除该因素，利润增速为21%。

营收与利润驱动因素

• 收入增长：公司通过招商、渠道细化及2C端消费占比提升，带动收入增长。
• 利润增长：产品结构优化、毛利率提升及费用投放减少是利润增长的主要原因。
• 毛利率变化：全年毛利率41.75%，同比提升2.2个百分点；Q4毛利率同比下滑0.5个百分点，主要因原材料价格上涨。

管理改善

• 激励机制：公司分三个层次进行激励，包括股东、管理层和员工，且高管薪酬与经营目标完成度挂钩。
• 人才引进：以内培为主，谨慎引进外部人才，涵盖销售、IT、管理及技术等领域。
• 运营效率：公司处于整合阶段，短期内效率略有下降，但未来有望提升。

战略展望

• 短期目标：2021年和2022年业绩弹性较大，预计收入增速分别为23%和20%，归母净利增速分别为26%和24%。
• 中期目标：实现收入过百亿、销量过百万吨的“双百”目标，主要通过内生增长和外延扩张。
• 长期目标：优化渠道、销售区域和品类结构，提升信息化、自动化和管理水平，推动净利率上行。

关键信息

• 目标价：63元
• 总股本/流通：797百万股
• 总市值/流通：38,924百万元
• 12个月最高/最低价：82.85元 / 40.55元
• 盈利预测：2021年归母净利11.2亿元，2022年归母净利13.95亿元
• PE估值：按2021年业绩测算，PE约为41倍
• 地产估值：40亿元，对应总市值约500亿元

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料价格波动
• 食品安全问题

投资评级

• 行业评级：看好（预计未来6个月内行业整体回报高于市场5%以上）
• 公司评级：买入（预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上）

盈利预测与财务指标

管理层面

• 公司治理：2019年实控人变更为姚振华，公司从国企转型为民企。
• 战略方向：聚焦调味品主业，推动品牌从区域性向全国性发展，考虑兼并收购进行外延扩张。
• 渠道拓展：加强三四线城市市场开发，推动收入稳步增长。
• 品类发展：重点发展酱油、蚝油、黄豆酱等核心品类，同时拓展醋、料酒、复合调味料等新品类。

附录：销售团队信息