20170807-光大证券-策略研究_国企改革风潮再起_新机再现_29页_2mb

国企改革风潮再起，新机再现总结

核心内容

国企改革在2017年再次提速，呈现出央企重组扩围、地方国改突破、混改加速落地的态势。改革重点围绕央企重组、混改落地和地方热点三大主线展开，旨在提高国企经营效率、优化资源配置、激发市场活力。同时，改革将促进国企资产证券化、完善法人治理结构、推动行业整合和产业升级。

主要观点

• 央企重组：国电和神华合并方案已上报国务院，标志着央企重组进入实质性阶段。同时，国资委推动将央企划分为产业集团、投资公司、运营公司三类，预计未来央企数量将缩减至80多家。
• 混改落地：中国联通混改已获发改委批复，成为通信行业混改龙头。同时，地方国企如上海、北京、广东、山西、安徽、吉林等也陆续推进混改试点。
• 地方国改突破：上海、北京、广东、山西等地方国企改革全面深化，尤其上海国资通过MBO和资产整合取得突破性进展，推动了国资让渡控股权、提高资产证券化率。
• 行业整合与资产证券化：电力、石化化工、钢铁、建材等行业在改革中迎来资产整合机遇，通过引入战略投资者、员工持股、股权激励等方式，实现国企与市场接轨，提升盈利能力。
• 改革进入落实阶段：国企改革从顶层设计转向具体实施，重点在于集团上市公司体外资产的整合、国企之间兼并重组以及垄断行业放开管制。

关键信息

央企改革

• 改革背景：国企改革在供给侧改革背景下推进，目标是激发经济活力，优化经济结构。
• 改革方式：包括引入民间资本、战略投资者、资产整合、员工持股、股权激励和参股非国有企业。
• 改革进程：6月国资委发布《中央企业公司制改制工作实施方案》，要求年底前基本完成公司制改制，推动董事会建设，完善法人治理结构。
• 重点行业：电力、石化化工、钢铁、建材等传统行业成为重组和混改的热点。

地方国企改革

• 上海：通过MBO、资产整合、推进上市公司整体上市，重点发展科创中心，提升国资运营效率。
• 北京：加快员工持股试点落地，推动旗下百货企业整合，优化资源配置。
• 山西：成立国有资本投资运营公司，推进煤炭集团整体上市，提高国资证券化率。
• 广东：重点整合集团下属二、三级企业，深化资产证券化和混合所有制改革。
• 安徽、陕西、湖南、吉林、宁夏、西藏：各地均推出具体改革方案，涉及资产整合、员工持股、职业经理人制度等。

行业改革与投资建议

电力及公用事业

• 改革背景：电力行业面临产能过剩、盈利波动剧烈等挑战，供给侧改革与国企改革并行。
• 投资建议：关注受益于盈利改善及行业改革的龙头火电公司，如华能国际、大唐发电、国电电力、华电国际。

房地产

• 改革主线：上海国资国企改革全面深化，重点关注资源整合、科创中心建设及存量盘活。
• 投资建议：关注上海临港、光明地产、陆家嘴、中华企业、浦东金桥等。

石化化工

• 改革动态：中化集团、中国化工、中海油、中石油、中石化等五大石化集团均在推进改革。
• 投资建议：关注中化国际、大庆华科、扬农化工、江山股份、嘉实元和、泰山石油、沙隆达、沈阳化工、天科院、山东海化等。

煤炭

• 改革进展：山西国企改革迈出关键一步，成立国有资本投资运营公司，推进煤炭集团整体上市。
• 投资建议：关注西山煤电、潞安环能、阳泉煤业等。

钢铁

• 改革重点：钢铁行业去产能、兼并重组和母公司拥有的其他资产。
• 投资建议：关注*ST华菱、方大特钢、太钢不锈、抚顺特钢、马钢股份、首钢股份等。

建材

• 改革事件：“两材”合并，形成中国建材集团有限公司，成为全球最大综合性建材集团。
• 投资建议：关注宁夏建材、祁连山、天山股份、中国巨石、中材科技等。

通信

• 改革进展：中国联通混改方案已获批复，通信行业混改预期再度发酵。
• 投资建议：关注中国联通、中国电信、大唐电信、特发信息、星网锐捷等。

军工

• 改革方向：军工行业是国企改革深水区，资产证券化持续推进。
• 投资建议：关注四创电子、中航机电、中直股份、凌云股份等。

零售

• 改革预期：上海、北京、武汉等重点区域零售企业存在整合机遇。
• 投资建议：关注老凤祥、首商股份、中百集团、鄂武商A、武汉中商等。

中小盘

• 改革主线：关注集团上市公司体外资产整合、国企之间兼并重组、垄断行业放开管制。
• 投资建议：关注具备资产整合潜力的中小盘企业。

风险提示

• 国企改革力度及进度不及预期。

分析师与联系人信息

• 分析师：张安宁、裘孝锋、王威、陈浩武、唐宗辰、王招华、田明华、赵晨、唐佳睿、刘晓波
• 联系人：何缅南

总结

国企改革在2017年全面提速，从央企到地方，从混改到资产整合，改革进入落实阶段。改革主要围绕三个方向：引入民间资本与战略投资者、资产整合重组、员工持股与股权激励。改革不仅有助于提升国企的市场竞争力，也将带来结构性的投资机会，特别是在电力、石化化工、钢铁、建材、通信、军工和零售等重点行业。投资者应关注具备改革潜力的上市公司，把握国企改革带来的新机。