20170807-中国银河国际证券-中国水泥周报_主要部门发布去产能最新消息；淡季效应持续压抑水泥价格_12页_1mb

报告摘要

中国水泥周报总结（2017年8月7日）

核心内容

本周中国水泥行业整体呈现淡季效应，水泥价格小幅下跌，同时政府继续推进去产能政策，但对市场供需影响有限。水泥企业出货量和库存水平均出现变化，部分企业股价表现优于行业平均。

水泥价格变动

全国平均水泥价格：上周全国平均水泥价格按周下跌 0.3% 至 319.96 元/吨。
区域价格变化：
- 辽宁、山东、云南：部分地区的水泥价格下降 10-30 元/吨。
- 浙江、海南：部分地区的水泥价格上升 10-20 元/吨。
出货量：
- 浙江、贵州、海南：部分企业出货量环比增长约 10%。
- 其他地区：出货量仅达到正常水平的 60-80%。
库存水平：全国平均库存水平小幅上升至 67.6%。

煤价走势

环渤海地区5500大卡煤价：上周综合平均价格指数稳定在 583 元/吨。
同比增长：33.7%。

去产能政策进展

联合发布通知：国家环保部、发改委、工信部、质检局及安监局联合发布水泥及玻璃行业检视消息。
淘汰产能：共发现 433 万吨落后熟料产能及 2059 万吨落后水泥粉磨产能。
分布区域：主要集中在东北、西南、西北及江苏地区，占各地区产能的几个百分点。
影响评估：短期内对供需平衡影响不大，但预计未来会有更多检视，最终有助于行业供需平衡。

水泥股表现

整体表现：覆盖的水泥股上周平均下跌 0.6%。
个股表现：
- 北京金隅：股价上升 4.36%，表现最好。
- 安徽海螺：股价下跌 2.1%，表现最弱。
评级：
- 买入：华润水泥
- 持有：北京金隅、安徽海螺
- 沽出：中国建材

估值与财务指标

| 公司 | 股票代号 | 评级 | 股价（港元） | 市值（百万美元） | 市盈率（2016/2017E/2018E） | 市净率（2016/2017E/2018E） | EV/EBITDA（2016/2017E/2018E） | 净债务股本比（2017E） |
|--------------|--------------|------|--------------|------------------|-----------------------------|-----------------------------|-----------------------------|-----------------------------|------------------------|
| 安徽海螺 | 914 HK Equity | HOLD | 28.15 | 18,591 | 16.0 / 12.4 / 12.6 | 1.77 / 1.66 / 1.56 | 8.6 / 6.8 / 6.7 | 5% |
| 中国建材 | 3323 HK Equity | SELL | 4.68 | 3,239 | 23.6 / 11.3 / 10.9 | 0.53 / 0.53 / 0.52 | 10.5 / 9.0 / 8.9 | 219% |
| 金隅股份 | 2009 HK Equity | HOLD | 4.07 | 9,471 | 16.3 / 13.9 / 11.2 | 0.85 / 0.83 / 0.82 | 15.7 / 10.4 / 9.1 | 71% |
| 华润水泥 | 1313 HK Equity | BUY | 4.69 | 3,928 | 16.3 / 8.7 / 9.1 | 1.18 / 1.08 / 1.02 | 9.3 / 6.6 / 6.8 | 43% |

简单平均：

市盈率：18.1 / 11.6 / 11.0
市净率：1.08 / 1.02 / 0.98
EV/EBITDA：11.0 / 8.2 / 7.9
净债务股本比：82%

加权平均：

市盈率：16.8 / 12.3 / 11.7
市净率：1.34 / 1.27 / 1.21
EV/EBITDA：10.7 / 7.9 / 7.5
净债务股本比：41%

股息收益率与盈利预测

公司	股票代号	每股收益增长（2017E / 2018E）	市盈率增长比率（2017E / 2018E）	净资产收益率（2016 / 2017E / 2018E）	股息收益率（2016 / 2017E / 2018E）
安徽海螺	914 HK Equity	35.7% / 1.8%	17.6% / 0.7%	11.48% / 14.11% / 12.98%	2.0% / 2.5% / 2.4%
中国建材	3323 HK Equity	119.6% / 7.3%	53.5% / 0.2%	2.22% / 4.76% / 4.89%	1.1% / 2.0% / 1.8%
金隅股份	2009 HK Equity	86.8% / (4.2)%	33.8% / 0.4%	7.14% / 12.89% / 11.48%	1.9% / 5.4% / 4.8%
华润水泥	1313 HK Equity	23.7% / 27.4%	25.5% / 0.3%	5.64% / 6.31% / 7.55%	1.5% / 1.2% / 1.4%

简单平均：

每股收益增长：66.5% / 8.1%
市盈率增长比率：32.6% / 0.4%
净资产收益率：6.62% / 9.52% / 9.23%
股息收益率：1.6% / 2.8% / 2.6%

加权平均：

每股收益增长：45.9% / 8.5%
市盈率增长比率：24.8% / 0.5%
净资产收益率：8.58% / 11.02% / 10.61%
股息收益率：1.8% / 2.4% / 2.3%

产能分布

2016年熟料产能份额

地区	安徽海螺	中国建材	华润水泥	山水水泥	金隅股份	台泥国际	亚洲水泥	西部水泥	华新水泥	中材集团
华东	44.9%	100.0%	10.9%	51.7%	2.2%	8.7%	42.0%	0.0%	0.0%	13.9%
中南部	26.5%	5.2%	73.3%	0.4%	5.1%	39.1%	32.9%	8.0%	0.0%	2.5%
华北	0.0%	6.3%	1.9%	5.7%	29.3%	0.0%	1.2%	0.0%	0.0%	1.9%
东北部	0.0%	20.7%	0.0%	11.5%	6.5%	1.5%	2.0%	0.3%	0.0%	0.0%
西南部	11.2%	26.7%	1.5%	0.0%	5.0%	2.5%	1.1%	0.0%	8.5%	0.0%
西北部	7.5%	0.0%	0.0%	0.7%	5.8%	0.0%	8.4%	0.0%	28.0%	0.0%
总额	100.0%	100.0%	100.0%	100.0%	100.0%	100.0%	100.0%	100.0%	100.0%	100.0%