20170807-广发证券-水泥玻璃行业供给端政策分析_去产能_不可追_去产量_仍可待_18页_979kb

建筑材料行业“去产能”与“去产量”政策分析总结

核心内容

建筑材料行业，尤其是水泥和玻璃行业，一直是“去产能”政策的重点关注对象。自2006年起，国家通过多项政策文件逐步推进产能过剩行业的结构调整。尽管水泥玻璃行业未像钢铁和煤炭那样设定明确的产能削减目标，但其政策导向更偏向市场化和环保约束。

主要观点

1. 政策重点：水泥和玻璃行业在历次“去产能”政策中均被重点提及，尤其是在2009年之后，成为“典型产能过剩行业”。
2. 政策力度温和：与钢铁、煤炭行业相比，水泥玻璃行业的“去产能”政策执行力度较小，更依赖市场机制进行调节。
3. 环保政策主导“去产量”：由于落后产能占比低，环保政策成为主要的供给侧调控手段，通过错峰生产、限产等手段限制产量。
4. “去产量”对价格影响显著：虽然政策未设定明确的产能削减目标，但通过环保限产等“去产量”措施，可显著影响行业供需关系，进而推动价格上涨。
5. 预期超预期：2016-2017年冬季错峰生产等环保措施，导致水泥和玻璃行业供给收缩，价格超预期上涨。

关键信息

1. 水泥行业政策分析

• 历史案例：2010年拉闸限电和2016-2017年冬季错峰生产是典型的“去产量”政策实施，对水泥价格产生显著影响。
• 2010年限电影响：
  • 全国熟料产量增速快速下滑。
  • 水泥价格涨幅明显，全国上涨接近80元/吨，涨幅超过20%。
  • 江浙沪皖地区水泥价格涨幅更大，接近240元/吨，涨幅达80%。
• 2016-2017年错峰生产：
  • 北方15省熟料产能占比约40%，错峰生产显著压减产量。
  • 京津冀地区熟料和水泥产量增速均为负，但水泥价格持续上涨，5月达到410元/吨，比年初上涨接近120元/吨。
• 政策预期：2017年下半年，环保政策仍可能带来供给收缩，水泥价格有望继续超预期。

2. 玻璃行业政策分析

• 产能变化来源：玻璃行业实际产能变化主要来自新点火产能和净停产产能（冷修与复产）。
• 2008年后变化趋势：
  • 玻璃企业停产产能成为影响供给的主要变量。
  • 每轮周期中停产产能幅度越大，景气度反转弹性越高。
• 2016-2017年景气度回升：
  • 玻璃行业在2016年后出现停产产能大幅增加，导致供给减少。
  • 2017年玻璃价格超预期上涨，停产比例达到峰值。

3. 2016-2017年政策执行情况

• 地方政策：多个省市出台具体去产能方案，如江苏、浙江、辽宁等，提出明确的熟料和玻璃产能压减目标。
• 环保督查：2017年环保部对水泥、玻璃行业进行专项督查，发现少量落后产能，但整体影响有限。
• 错峰生产：北方15省和“2+26”城市严格执行错峰生产，显著减少熟料和水泥产量，对价格形成支撑。

4. 2020年去产能目标

• 水泥熟料：到2020年，全国熟料产能平均利用率回到合理区间，水泥熟料产量排名前10家企业集中度达60%。
• 水泥粉磨：到2020年，水泥粉磨企业减少至540家，产能集中度提高。
• 玻璃产能：到2020年，平板玻璃产能控制在合理区间，企业集中度提升。

5. 重点推荐企业

• 水泥企业：华新水泥、祁连山、海螺水泥、宁夏建材、万年青。
• 玻璃企业：旗滨集团。
• 其他：北新建材（石膏板龙头）。

6. 风险提示

• 新增产能超预期：可能导致行业供需失衡。
• 利率上行：影响企业融资成本，对行业造成压力。

总结

水泥和玻璃行业作为典型的产能过剩行业，一直受到国家“去产能”政策的重点关注。尽管政策未设定明确的产能削减目标，但通过环保措施和错峰生产等手段实现“去产量”，对行业供需关系产生显著影响，从而推动价格超预期上涨。2016-2017年的环保政策执行力度空前，导致熟料和水泥产量显著下降，价格持续走高。预计2017年下半年，环保政策仍将带来供给收缩，水泥价格有望继续超预期。重点推荐业绩有亮点、估值较低的水泥和玻璃企业，同时需警惕新增产能超预期和利率上行的风险。