20180807-中诚信国际-信用利差周报_政策重点从_紧信用_转向_稳信用_债市收益率普遍下行_14页_1mb

信用利差周报总结

核心内容概述

本报告为2018年第28期、总第254期的信用利差周报，分析了2018年7月30日至8月3日期间中国债券市场的情况，包括宏观政策、货币市场、信用债一级与二级市场表现及信用利差变动情况。

主要观点

1. 宏观政策调整

   • 政策重点从“紧信用”转向“稳信用”，旨在应对经济稳中有变及外部环境变化。
   • 会议强调实施更加积极的财政政策和疏通货币信贷政策传导机制，提升商业银行信贷投放意愿。
   • 虽然去杠杆基调未变，但监管态度趋于谨慎，短期内严监管力度或有所放松。

2. 宏观数据表现

   • 7月财新制造业PMI录得50.8，为八个月以来新低，显示制造业景气度温和走弱。
   • 非制造业PMI回落至54%，但仍处于高位景气区间，对经济增长的拉动作用增强。
   • GDP累计同比增速在6.7%左右，固定资产投资额和工业增加值维持稳定增长。

3. 货币市场情况

   • 央行连续两周暂停逆回购操作，净回笼资金2100亿元。
   • 跨月后资金需求下降，银行间资金面整体宽松，月内期限质押式回购利率全面下行。
   • Shibor 3M和1Y利率分别下行30bp和23bp，两者之间利差进一步扩张至54bp。

4. 信用债一级市场表现

   • 上周主要信用债发行规模为681.71亿元，较前一周有所缩水。
   • 中期票据发行量环比增加，其余品种发行量减少。
   • 超短融和公司债平均发行利率多数下行，下行幅度从2bp到47bp不等。
   • 不同等级中期票据和短融发行成本有涨有跌，利差多数扩张。

5. 信用债二级市场表现

   • 交投活跃度略有下降，现券交易总额为34283.89亿元，日均现券成交额小幅降至6856.78亿元。
   • 利率债收益率全面下行，信用债收益率整体回落，部分中低等级债券收益率变动幅度较大。
   • 债券收益率下行幅度从1bp到36bp不等，显示交易情绪得到提振。

关键信息

信用利差变动

• AAA级企业债各期限信用利差全面收窄，收窄幅度在6-9bp之间。
• AA+与AA级间利差全面收窄，收窄幅度在3-15bp之间。
• AA与AA-级间利差均有所扩张，最大为35bp。

信用风险事件

• 15乐视01：7月30日未能兑付本息，构成实质性违约，本金规模10亿元。
• 金诚铜仁城市化发展2号私募基金：因借款人未能支付溢价回购款，产品逾期，涉及金额12272.15万元。
• 国盛资管神鹰78号集合资产管理计划：因借款人未偿还信托贷款本息，资管计划逾期，涉及金额4732.3万元。
• 17永泰能源MTN001、MTN002：因债券持有人会议未通过豁免议案，触发交叉违约，构成实质性违约。
• 15天房发、15天房债：8月6日将面临回售压力，涉及本金近38亿元。
• 15机床MTN001：7月30日未足额兑付本息，构成实质性违约，本金规模4亿元。
• 17沪华信SCP004：7月30日未足额兑付本息，构成实质性违约，本金规模20亿元。
• 17金钰债：7月26日因行业资金密集及宏观资金面收紧，逾期债务规模合计9.12亿元。
• 光大-和合资管15号集合资金信托计划：三胞集团未能支付回购价款，资管产品逾期。
• 13博源MTN001：7月18日未能按期偿付本息，构成实质性违约。
• 15中城建MTN001：7月16日未按期支付利息，再次发生违约。

监管动态

• 7月30日，国务院发布《关于推进国有资本投资、运营公司改革试点的实施意见》，对国有资本投资、运营公司的功能定位、组建方式及授权机制作出规范。

债券发行数据

• 月度债券发行只数及规模：2018年7月，企业短期融资券发行只数238，总发行量2526.1亿元；中票发行只数681，总发行量8318.85亿元；公司债发行只数327，总发行量3875亿元。
• 年度债券发行数据：2018年公司债发行规模较2017年有所增长，企业债发行规模相对稳定。
• 月度债券净融资额：2018年7月，公司债净融资额890.62亿元，企业债净融资额138.2亿元，中票净融资额790.85亿元，短融净融资额726.3亿元。

总结

整体来看，2018年7月30日至8月3日，中国债券市场在宏观政策调整和市场情绪变化的双重影响下，呈现收益率下行、信用利差收窄、信用风险事件频发的特点。政策转向“稳信用”有助于改善市场环境，但结构性分化依然存在，不同资质企业融资难度不一。同时，市场流动性压力和信用风险事件对市场情绪产生一定影响，需密切关注相关主体的偿债能力和市场应对措施。