20210407-中诚信国际-信用利差快报_人行修订交易机制便利债券流通_收益率普遍下行_12页_819kb

信用利差周报总结（2021年3月29日—2021年4月2日）

核心内容概述

本报告为中诚信国际研究院发布的2021年第12期信用利差周报，总结了2021年3月29日至4月2日期间中国债券市场的运行情况，包括市场动态、宏观数据、货币市场、信用债一级和二级市场表现，以及信用利差走势。报告指出，市场整体呈现收益率下行、交投降温、信用利差涨跌互现的趋势，同时提及部分信用债出现违约风险。

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主要观点

1. 人民银行修订交易机制，便利债券流通

• 修订内容：发布《中国人民银行公告（2021）第4号》，修订2015年发布的公告，强调基础设施机构间系统直连、电子化传输债券交易流通要素信息。
• 影响：删除了对发行人或主承销商提供初始持有人名单的要求，简化流程，提高信息传输效率，强化中介服务职能，推动债券市场高质量发展。

2. 债券收益率普遍下行

• 市场环境：央行操作平稳，公开市场不收不放，资金面宽松。
• 收益率变化：利率债收益率最大下行3bp，信用债中除部分3年-7年期品种上行外，其他期限普遍下行，最大幅度为4bp。
• 后续预期：新增专项债发行可能带来供给压力，收益率或短期上行。

3. 信用债一级市场发行规模下降，利率上行

• 发行情况：除PPN外，其他主要券种发行规模下降。
• 利率走势：短融利率普遍下行，其他品种利率上行，发行利差走势与发行利率一致。
• 行业表现：农林牧渔、电子、煤炭行业发行规模上升，其他行业下降；基础设施投融资行业发行规模为902.19亿元，较前一周下降。

4. 信用债二级市场交投降温

• 交易情况：现券成交总额及日均成交额较前一期下降。
• 收益率变化：整体下行，但部分3年-7年期品种上行。
• 信用利差：涨跌互现，评级利差部分收窄，部分扩张。

5. 信用风险事件汇总

• 违约事件：华夏幸福、康美药业、中融新大等公司出现实质性违约，部分债券提前到期。
• 进展：部分公司正推进展期或召开持有人会议，部分事件仍待进一步披露。

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关键信息

宏观经济数据

• 官方制造业PMI：2021年3月为51.9%，较前值回升1.3个百分点，连续12个月处于扩张区间。
• GDP季度同比增速：2020年第三季度为4.9%，第四季度为6.5%。
• 社会消费品零售同比增速：2021年1-2月为33.8%，2020年12月为4.6%。
• 固定资产投资同比增速：2021年1-2月为35.0%，2020年1-12月为2.9%。
• 工业增加值同比增速：2021年1-2月为35.1%，2020年12月为7.3%。
• CPI同比增速：2021年2月为-0.2%，1月为-0.3%。
• PPI同比增速：2021年2月为0.8%，1月为1.0%。
• 出口同比增速（以美元计）：2021年1-2月为60.6%，2020年12月为18.1%。
• 贸易顺差：2021年1-2月为1032.5亿美元，2020年12月为781.7亿美元。

货币市场动态

• 央行操作：全周逆回购操作500亿元，同时500亿元到期，净投放为0。
• 资金价格：全面下行，幅度在5-43bp，随期限拉长下行幅度增加。
• Shibor走势：3月期与1年期Shibor基本持平，利差维持44bp左右。

信用债发行数据

• 发行规模：整体下降，除PPN外，其他券种均下降。
• 发行利率：短融下行，其他品种上行；发行利差走势与利率一致。
• 主要券种利率均值：
  • 超短融（270天）：AAA 3.10%，AA+ 3.92%，AA 4.66%
  • 短融（1年）：AAA 3.68%，AA+ 4.32%，AA 5.07%
  • 中期票据（3年）：AAA 4.01%，AA+ 4.93%，AA 5.83%
  • 中期票据（5年）：AAA 4.55%
  • 企业债（5年）：AAA 4.99%，AA 4.90%
  • 企业债（7年）：AAA 5.99%
  • 公司债（3年）：AAA 4.05%，AA+ 4.94%

信用利差变化

• 信用利差：涨跌互现，AAA级企业债3年期利差扩张1bp，其他多数保持稳定。
• 评级利差：1年期AAA与AA+利差扩张1bp，AA+与AA利差收窄1bp，5-15年期AA+与AA利差扩张1bp，AA与AA-利差收窄1bp，其他期限利差持平。

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附表信息

信用风险事件

• 华夏幸福：未能兑付“19华夏01”利息及回售本金，构成实质性违约。
• 成龙建设：未能兑付“19成龙01”利息，构成实质性违约。
• 紫光集团：未能兑付“19紫光02”本息，构成实质性违约。
• 康美药业：未能兑付“18康美MTN001”、“18康美MTN002”本息，构成实质性违约。
• 天津航空、西部航空、美兰机场：因破产重整申请被受理，部分债券提前到期。
• 中信国安：未能兑付“16中信国安MTN001”利息，构成实质性违约。
• 协信远创：未能兑付“18协信01”部分本金。

监管及市场创新动态

• 人民银行：修订交易机制，推动电子化传输，简化流程。
• 中证登：发布《受信用保护债券质押式回购管理暂行办法》，明确信用保护凭证条件及适用范围。

月度债券净融资额

• 公司债：3月净融资额892.6亿元，2月756.94亿元，1月1374.58亿元。
• 企业债：3月净融资额-105.57亿元，2月58.66亿元，1月170.3亿元。
• 中票：3月净融资额240.56亿元，2月109.66亿元，1月1070.14亿元。
• 短融：3月净融资额1651.3亿元，2月79.80亿元，1月342.90亿元。

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总结

本周债券市场在政策支持下流动性保持宽松，收益率普遍下行，信用利差波动较大。人民银行的政策修订有助于提升市场效率，而信用债市场则面临一定违约压力。未来需关注新增专项债对市场的影响及信用风险事件的后续发展。