20211124-中诚信国际-信用利差周报_保险资金债券投资评级要求松绑_债券收益率普遍下行_12页_932kb

信用利差周报总结（2021年11月15日—2021年11月19日）

核心内容概述

本报告为2021年第40期，总第407期，由中诚信国际发布，聚焦于债券市场近期动态，涵盖保险资金投资政策调整、宏观经济数据、货币市场状况、信用债一级与二级市场表现及信用风险事件等。

一、保险资金债券投资政策松绑

主要政策调整

1. 取消金融企业债券白名单及外部评级要求

   • 保险资金可投资金融企业债券不再受限于白名单及外部信用评级要求。

2. 分类设置非金融企业债券最低外部信用评级要求

   • 对于季末综合偿付能力充足率≥200%的保险机构，取消非金融企业债券外部评级要求；
   • 偿付能力充足率≥120%的机构，非金融企业债券主体和债项评级需在BBB级或以上；
   • 对于存在重大风险隐患的机构，非金融企业债券主体和债项评级需在AA级或以上。

3. 明确BBB级以下债券集中度限制

   • 保险公司投资单一BBB级以下债券不得超过该债券发行规模的10%；
   • 同一发行人发行的BBB级以下债券合计不得超过其上一会计年度净资产的20%。

4. 统一永续债资产分类标准

   • 永续债应按照发行人分类，确认为固定收益类或权益类资产，并纳入相应监管比例。

5. 强化保险机构内部评级管理

   • 要求保险公司完善内部评级体系，审慎开展债券投资。

长期影响

• 拓宽投资范围：有助于优化保险资产配置，提升自主决策空间，强化风险管理能力。
• 促进市场发展：降低对外部评级依赖，推动债券市场高质量健康发展。

短期影响

• 对低等级债券需求有限：由于保险机构风险偏好较低，短期内信用下沉有限。
• 对永续债配置影响较小：银行永续债配置未受扰动；企业永续债因票息低、配置量小，影响有限。

二、宏观数据：房地产政策松绑效果滞后

房地产市场表现

• 开发投资：1-10月全国房地产开发投资124934亿元，同比增长7.2%，增速较1-9月回落1.6个百分点。
• 销售面积：1-10月商品房销售面积同比增长7.3%，两年平均增长3.6%，增速较1-9月回落1.0个百分点。
• 新开工面积：1-10月同比下降7.7%，两年平均下降5.2%，降幅较1-9月扩大1.2个百分点。

经济与市场指标

分析

• 房地产市场持续低迷：尽管政策边际放松，但“房住不炒”基调未变，供需两端压力仍存，销售和新开工面积增速放缓，投资端表现略好。

三、货币市场：资金价格全面上行

央行操作

• 逆回购操作：上周央行开展7天期逆回购2100亿元，5000亿元逆回购到期，净回笼900亿元。
• MLF操作：周一开展10000亿元1年期MLF，对冲周二到期的8000亿元MLF。

资金价格变化

• Shibor变动：3月期Shibor上行2.1bp，1年期Shibor下行1.1bp，利差收窄。
• 回购利率：整体上行5-23bp，流动性预期平稳，支撑债市情绪回暖。

四、信用债一级市场：发行规模回升，发行成本上行

发行规模

• 总发行规模：3099.02亿元，日均619.80亿元，较前一周增加14.53亿元和2.91亿元。
• 券种分布：超短融、中期票据和资产支持证券发行量增加，其他券种减少。

行业分布

• 领先行业：基础设施投融资（847.59亿元）、交通运输（100亿元+）、电力生产与供应（100亿元+）、综合、建筑行业。
• 房地产行业：发行规模由35亿元增至99.2亿元。

净融资情况

• 净融资为正：基础设施投融资（403.66亿元）、交通运输（210.90亿元）。
• 净融资为负：电力生产与供应行业净流出较大。

发行成本

• AAA级与AA+级债券：平均发行利率全面上行，上行幅度在4-68bp之间。
• AA级债券：多数品种发行利率下行，1年期和3年期分别下行8bp和68bp，5年期上行51bp。

五、信用债二级市场：交投活跃，收益率普遍下行

交投情况

• 现券交易额：周度现券交易额达10120.53亿元，日均交易额较前一周增加923.79亿元。

收益率变化

• 利率债：收益率普遍下行，最大幅度为6bp。
• 信用债：企业债收益率多数下行，最大幅度为5bp；中短期票据收益率有涨有跌，3年期全面下行，最大幅度为2bp。

信用利差与评级利差

• 企业债信用利差：涨跌互现，1年期、7年期、15年期小幅走阔，其余收窄，3年期收窄幅度最大为2bp。
• 中短期票据信用利差：全面走阔，最大幅度为2bp。
• 评级利差：相邻等级间涨跌互现，变动幅度均小于3bp。

六、信用风险事件汇总

七、监管及市场创新动态

八、月度主要信用债券净融资额

九、版权与免责声明

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