20211125-中诚信国际-信用利差周报_保险资金债券投资评级要求松绑_债券收益率普遍下行__12页_932kb

信用利差周报总结（2021年11月15日—2021年11月19日）

核心内容概述

本报告为中诚信国际发布的2021年第40期信用利差周报，主要分析了当周债券市场动态、宏观数据、货币市场、信用债一级与二级市场情况，以及信用风险事件和监管政策变化。

主要观点

• 保险资金投资政策松绑：银保监会发布《关于调整保险资金投资债券信用评级要求等有关事项的通知》，取消了金融企业债券的外部评级要求，分类设置非金融企业债券的最低外部评级要求，并明确对BBB级以下债券的集中度限制，推动债券市场高质量发展。
• 短期影响有限：尽管政策松绑，但保险资金对低等级债券的需求提升有限，对永续债配置影响较小。
• 房地产市场持续低迷：10月房地产开发投资与销售面积增速放缓，新开工面积下降，显示市场压力仍未缓解。
• 货币市场资金价格上行：受月中缴税高峰和地方债发行影响，资金价格全面上行，Shibor利差有所收窄。
• 信用债发行升温：信用债发行规模上升，超短融、中期票据和资产支持证券发行量增加，但部分券种发行量减少。
• 二级市场交投活跃，收益率下行：债券收益率普遍下行，信用利差和评级利差变动幅度较小，市场情绪有所回暖。
• 信用风险事件频发：当月多个信用债出现违约或展期，显示市场信用风险仍需关注。

关键信息

一、保险资金债券投资政策调整

• 取消外部评级要求：保险资金可投资金融企业债券不再受外部信用评级限制。
• 分类设置最低评级要求：根据保险机构的偿付能力，取消或设置非金融企业债券的最低外部评级要求。
• 集中度限制：投资BBB级以下债券不得超过发行规模的10%或发行人净资产的20%。
• 资产分类明确：按发行人对债务工具或权益工具的分类确认资产类型，纳入相应监管比例。
• 强化内部评级：要求保险机构完善内部评级体系，审慎开展投资。

二、宏观数据表现

• 房地产投资与销售增速放缓：1-10月房地产开发投资同比增长7.2%，商品房销售面积增长7.3%，新开工面积同比下降7.7%。
• 经济数据总体偏弱：GDP季度同比增速4.9%，制造业PMI为49.2%，社会消费品零售总额增长4.9%，工业增加值增长3.5%。
• CPI与PPI走势分化：CPI同比增长1.5%，PPI同比增长13.5%，显示通胀压力有所上升。

三、货币市场动态

• 央行操作净回笼：上周央行开展逆回购和MLF操作，净回笼资金900亿元。
• 资金价格全面上行：上行幅度在5-23bp之间，Shibor 3M上行2.1bp，1Y下行1.1bp，利差收窄。

四、信用债一级市场情况

• 发行规模上升：信用债发行总额为3099.02亿元，日均619.80亿元，较前一周增加。
• 券种分布：超短融、中期票据和资产支持证券发行量增加，其他券种减少。
• 行业分布：基础设施投融资、交通运输、电力生产与供应、综合、建筑行业发债规模领先。
• 净融资情况：基础设施投融资和交通运输净融资为正，电力生产与供应净融资为负。
• 发行成本上行：AAA级和AA+级债券平均发行利率全面上行，AA级债券多数下行。

五、信用债二级市场表现

• 交投活跃度上升：日均现券交易额增加至10120.53亿元。
• 收益率普遍下行：利率债下行幅度最大为6bp，信用债最大下行幅度为5bp。
• 信用利差变化：企业债信用利差涨跌互现，中短期票据信用利差全面走阔。
• 评级利差波动：各相邻等级间评级利差涨跌互现，变动幅度均小于3bp。

六、信用风险事件

• 实质性违约事件：15国广债、18岚桥MTN001未能按期兑付，构成实质违约。
• 展期协议达成：18豫能化MTN005和16南三01通过展期协议处理本金兑付问题。

七、监管及市场创新动态

• 专项再贷款设立：国务院常务会议设立2000亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款。
• 中央企业融资担保管理加强：国资委发布通知，要求加强中央企业融资担保管理，防范债务风险交叉传导。

总结

综上所述，当前债券市场在政策调整、宏观环境和市场情绪等多重因素影响下，呈现出一定的波动性。保险资金投资政策的松绑在长期有助于优化资产配置和提升风险管理能力，但短期内对市场影响有限。房地产市场仍处低迷状态，宏观数据整体偏弱，货币市场资金价格上行，信用债市场发行升温，收益率普遍下行，信用利差和评级利差波动较小。信用风险事件频发，需持续关注市场稳定性。