20230830-东吴证券-厦门象屿-600057.SH-2023H1业绩点评_下游制造业需求承压影响短期盈利_货量逆市攀升市占率提升_4页_447kb

厦门象屿（600057）2023H1业绩点评

性能概况

• 业绩下滑：2023年上半年，公司实现营收2335.5亿元，同比下降81%，归母净利润89亿元，同比下降358%，扣非归母净利润14亿元，同比下降912%；2023Q2业绩进一步恶化，营收、归母净利润和扣非净利润同比分别下降256%、621%和892%。
• 影响因素：受下游大宗商品需求疲软影响，公司盈利能力下滑，毛利率同比下降0.97个百分点至13.6%，销售净利率降至0.22%。

下游需求与成本压力

• 需求不足：2023H1，大宗商品需求疲软导致公司与制造业客户共同承担市场下行压力，利润率受到显著影响。
• 毛利率分析：非金融板块毛利率同比下降0.97pct至13.6%，其中农产品板块下滑最大，达0.323pct至14.7%，而金属矿产、能化、新能源板块表现相对稳健。

货量与市场份额

• 货量逆势增长：2023H1，公司大宗商品经营货量达10.2亿吨，同比增长137.2%，其中油品和新能源供应链货量分别增长229%和115%。
• 业务优化：客户结构持续优化，新能源制造业客户占比达90%以上，国际业务总额155亿美元，增长41%；蒙煤通关量同比上升超240%，铝土矿进口量增长7倍，光伏出口收入同比增长21倍。活跃客户数量增加至9886家。

盈利预测调整

• 下调预期：受需求疲软影响，分析师将公司归母净利润预测从346/422/492亿元下调至180/263/304亿元，同比增长率分别为-32%/46%/15%。
• 估值：截至8月29日收盘价，2023/24/25年PE分别为10.7/7.9/6.8倍，较历史估值处于低位，维持“买入”评级。

风险提示

• 需求恢复不及预期：下游制造业需求若未改善，可能进一步压缩公司利润空间。
• 新业务扩张：新能源、国际供应链等新业务拓展可能不及预期。