> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 厦门象屿（600057）2026年一季报点评总结 ## 核心内容概述 厦门象屿（600057）2026年第一季度业绩表现良好，扣除非经常性损益后的净利润大幅增长，反映出公司核心业务的稳健运营和经营质量的提升。尽管归母净利润同比小幅增长，但主要受到套期保值（套保）非经常性损失的影响，因此扣非净利润更能体现公司的真实盈利能力。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **营收**：2026Q1实现营收991亿元，同比增长2%。 - **归母净利润**：5.21亿元，同比增长2%。 - **扣非净利润**：11.29亿元，同比增长736%，显著高于归母净利润增长。 - **永续债利息影响**：扣除1.45亿元永续债利息后，归母净利润为3.77亿元。 ### 2. 盈利能力提升 - **毛利率**：2026Q1毛利率为3.02%，同比提升1.36个百分点，主要受益于金属矿产、能源化工板块期现毛利增长均超50%。 - **毛利润**：29.9亿元，同比增长86%。 - **费用率优化**：销售费用率下降0.04个百分点，财务费用率下降0.06个百分点，财务费用同比减少16%至2.92亿元，受益于融资成本下降。 ### 3. 货量与业务增长 - **经营贷量**：2026Q1经营贷量6400万吨，同比增长17%，延续份额提升趋势。 - **板块表现**：金属矿产、能源化工板块货量及期现毛利均显著增长；产业物流板块营业收入及毛利同比增长均超80%。 - **国际化发展**：大宗商品经营国际化业务收入占比持续提升，显示公司国际化布局成效显著。 ### 4. 造船板块进展 - **订单情况**：2026Q1新签订单10艘，截至期末在手订单118艘，较2025年底增加4艘。 - **产能释放**：启东海装船厂改造升级完成，产能进一步提升，增强公司在中型散货船和特种化学品船市场上的品牌影响力。 ### 5. 盈利预测与估值 - **盈利预测**：公司2026-2028年归母净利润预计分别为19.80亿元、23.26亿元、25.44亿元，同比增长分别为53.10%、17.50%、9.38%。 - **EPS预测**：2026E EPS为0.70元/股，2027E为0.82元/股，2028E为0.90元/股。 - **PE估值**：当前股价对应PE为10/9/8倍（2026-2028E），估值持续下降，显示市场对公司未来盈利的乐观预期。 - **投资评级**：维持“买入”评级，认为公司作为大宗供应链龙头，受益于行业集中趋势。 ## 关键信息 ### 财务预测（2025A-2028E） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 410,291 | 416,010 | 432,485 | 441,614 | | 归母净利润（百万元） | 1,293 | 1,980 | 2,326 | 2,544 | | EPS（元/股） | 0.46 | 0.70 | 0.82 | 0.90 | | P/E（倍） | 16.02 | 10.46 | 8.90 | 8.14 | | ROE（%） | 4.08 | 6.10 | 6.92 | 7.28 | | 资产负债率（%） | 70.43 | 69.32 | 68.45 | 67.24 | | 货币资金及交易性金融资产（百万元） | 20,920 | 26,044 | 25,853 | 26,096 | ### 风险提示 - 大宗商品价格波动风险； - 下游需求不及预期； - 套期保值（套保）导致的利润波动风险。 ## 股价与市场数据 | 项目 | 数据 | |------|------| | 收盘价（元） | 7.29 | | 一年最低/最高价（元） | 6.45 / 9.30 | | 市净率（倍） | 1.31 | | 流通A股市值（百万元） | 15,254.40 | | 总市值（百万元） | 20,707.90 | ## 财务与估值指标（2025A-2028E） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 每股净资产（元） | 5.42 | 4.99 | 5.41 | 5.87 | | P/E（现价 & 最新股本摊薄） | 16.02 | 10.46 | 8.90 | 8.14 | | P/B（现价） | 1.35 | 1.46 | 1.35 | 1.24 | | ROIC（%） | 6.69 | 6.87 | 7.21 | 7.63 | ## 结论 厦门象屿作为我国大宗供应链龙头企业，凭借其在大宗商品经营、物流服务及国际化布局方面的优势，展现出强劲的增长潜力。尽管套保带来的非经常性损益影响了归母净利润的波动，但扣非净利润的显著增长表明其经营质量持续提升。随着行业集中度的提高及公司内部运营效率的优化，未来盈利预期较为乐观，维持“买入”评级。