> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 厦门象屿（600057）2025年报及投资分析总结 ## 核心内容概述 厦门象屿（600057）是一家主要从事大宗商品供应链服务的企业，其业务涵盖大宗商品经营、物流及生产制造等多个板块。2025年年报显示，公司整体业绩稳健增长，特别是在大宗货量和扣非净利润方面表现突出。此外，公司公布了《五年发展战略规划纲要（2026—2030年）》，明确了其未来发展的战略方向，并获得了“增持”投资评级。 --- ## 主要观点 ### 1. 营收与利润表现 - **2025年营收**：4103亿元，同比增长11.90%。 - **归母净利润**：12.93亿元，同比下降8.87%。 - **扣非净利润**：17.85亿元，同比大幅增长。 - **2026年一季度营收**：991亿元，同比增长2.05%。 - **2026年一季度归母净利润**：5.21亿元，同比增长2.42%。 - **2026年一季度扣非净利润**：同比增长735%，主要得益于期货套保操作及2025年一季度基数较低。 ### 2. 分红政策 - **2025年派发现金股息**：约6.25亿元，占净利润的48.3%。 - **全年分红2次**：累计每股约0.22元（含税）。 - **分红对应股息率**：约3.21%（按年报披露日A股股价计算）。 ### 3. 业务板块表现 - **大宗商品经营**： - 2025年经营货量：2.66亿吨，同比增长18.5%。 - 营收：3852亿元。 - 期现毛利率：约1.1%。 - 金属矿产和能源化工是主要货品，两者营收占比均超过50%。 - 2026年一季度大宗货量同比增长17%，其中金属能化板块的期现毛利显著增长。 - **大宗商品物流**： - 营收：117亿元。 - 毛利率：8.37%。 - 公司持续拓展产业型客户，巩固多条国际物流通道，构建覆盖19类大宗商品的期货交割库体系。 - **生产制造板块**： - 营收：127亿元。 - 毛利率：11.68%。 - 包括造船、选矿和油脂加工等业务，公司正推进“供应链服务+生产制造”的产业链运营模式。 --- ## 关键信息 ### 财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 4102.91 | 4182.33 | 4248.08 | 4310.74 | | 归母净利润（亿元） | 12.93 | 19.72 | 19.62 | 21.84 | | 扣非净利润（亿元） | 17.85 | 19.72 | 19.62 | 21.84 | | 毛利率 | 2.08% | 2.18% | 2.07% | 1.92% | | 销售净利率 | 0.32% | 0.47% | 0.46% | 0.51% | | ROE | 4.08% | 6.87% | 6.59% | 7.37% | | PE | 15.88 | 10.41 | 10.47 | 9.40 | | PB | 0.65 | 0.72 | 0.69 | 0.69 | | EV/EBITDA | 4.32 | 3.95 | 3.76 | 3.14 | ### 股票数据 - **总股本**：28.41亿股 - **流通股**：20.93亿股 - **总市值**：205.37亿元 - **流通市值**：151.29亿元 - **12个月内最高/最低价**：9.3元 / 6.45元 --- ## 投资评级 - **公司评级**：**增持** - **投资理由**：公司战略方向明确，海外拓展潜力大；2026年一季度业绩超预期，尤其是扣非净利润大幅增长，显示出公司盈利能力的改善。 --- ## 风险提示 - **大宗商品价格波动风险**：受国际市场影响，价格波动可能对盈利造成冲击。 - **期货衍生品套保风险**：套保操作可能带来一定的财务风险。 - **行业竞争加剧**：国贸及制造业竞争压力可能影响公司市场份额和利润。 --- ## 资产负债表概览 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 货币资金（亿元） | 186.06 | 198.69 | 195.00 | 203.31 | 227.20 | | 应收和预付款项（亿元） | 392.74 | 339.06 | 358.85 | 390.46 | 374.46 | | 存货（亿元） | 261.42 | 319.47 | 290.37 | 309.92 | 317.08 | | 资产总计（亿元） | 1,238.73 | 1,286.97 | 1,238.46 | 1,297.89 | 1,315.27 | | 负债合计（亿元） | 891.44 | 906.42 | 878.73 | 919.34 | 927.75 | | 股东权益合计（亿元） | 347.29 | 380.55 | 359.73 | 378.55 | 387.53 | --- ## 现金流量表概览 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 经营性现金流（亿元） | 56.04 | 100.97 | 56.71 | 31.89 | 53.51 | | 投资性现金流（亿元） | 17.64 | -41.44 | -9.93 | -7.97 | -0.81 | | 融资性现金流（亿元） | -101.75 | -65.84 | -9.84 | -14.03 | -14.53 | | 现金增加额（亿元） | -28.15 | -8.01 | 36.15 | 8.31 | 35.01 | --- ## 总结 厦门象屿作为一家以大宗商品供应链服务为核心业务的企业，2025年实现了营收和大宗货量的稳步增长，尽管归母净利润有所下滑，但扣非净利润显著上升，显示出公司基本面的改善。2026年一季度业绩超预期，尤其是扣非净利润的大幅增长，为全年业绩奠定了良好基础。公司积极拓展海外市场，构建完善的物流体系，并推进“供应链服务+生产制造”的产业链运营模式，显示出较强的市场竞争力和战略布局能力。在投资评级方面，公司获得“增持”评级，具备一定的增长潜力。然而，公司也面临大宗商品价格波动、期货套保及行业竞争等风险，需持续关注其应对策略及市场表现。