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家电行业2019年投资策略总结

核心内容

2018年，家电行业受贸易战、外汇波动、房地产政策等宏观因素影响，整体表现弱于大盘，但作为防御性板块，其长期价值依然显著。2019年，行业投资逻辑以稳健增长为主，重点关注具备市场集中度提升潜力的白马龙头，以及估值被低估的优质标的。

主要观点

• 市场环境：2018年家电板块整体表现弱于沪深300指数，其中空调、冰洗、厨电等子板块均受到一定影响。
• 投资策略：
  • 稳健当道：继续关注业绩稳定、市场集中度提升的白马龙头，如格力电器、美的集团、青岛海尔。
  • 估值错杀：厨电板块因短期业绩承压，估值已跌至历史低位，但长期成长性仍具吸引力，推荐华帝股份、老板电器。
  • 出口利好：人民币贬值对出口营收占比较高的小家电企业有利，后续人民币走势值得关注。
• 行业趋势：家电行业在消费升级背景下，市场集中度持续提升，龙头企业的优势更加明显。

关键信息

2018年行业回顾

• 家电板块整体表现弱于大盘，涨幅排名第17。
• 仅16只个股（剔除新股）跑赢行业大盘，业绩受房地产影响较小的个股表现较好。

2019年投资方向简析

• 空调：新冷年压力增大，但全年出货量仍超预期。格力电器表现优于美的和海尔，具备龙头优势。
• 冰洗：内销下滑，外销小幅增长，均价持续提升，产品结构升级推动行业增长。
• 厨电：受地产调控影响，销量下滑，但长期成长性明确，推荐关注估值较低的龙头。
• 小家电：人民币贬值利好出口，行业仍有较大成长空间。

重点推荐标的

分析与预测

空调板块

• 2018年1-9月空调产量同比增长6.8%，销量同比增长7.2%。
• 内销增长8.5%，出口增长4.8%。
• 龙头企业格力表现优于美的和海尔，零售均价涨幅较大。
• 预计2019年空调出货增速放缓，但全年仍超预期。

冰洗板块

• 冰箱产量同比下滑2.6%，销量同比下滑2.0%，内销下滑4.5%，外销增长1.5%。
• 洗衣机产量增长1.5%，销量增长2.6%，内销增长3.0%，外销增长1.7%。
• 冰洗均价持续上行，产品结构升级推动增长，龙头受益明显。

厨电板块

• 油烟机销量和零售额均下滑，但整体厨电板块仍有较大成长空间。
• 估值已到历史低位，推荐关注华帝股份和老板电器。

小家电板块

• 出口增长受人民币贬值影响，行业仍有较大增长潜力。

风险提示

• 原材料价格大幅波动
• 产品渠道去库存不及预期
• 国际贸易形势恶化
• 汇率大幅波动
• 换股合并进展不顺利
• 房地产行业大幅下滑
• 经销商渠道库存风险

估值与业绩预测

美的集团（000333）

• 2018年前三季度营收同比增长10.06%，净利润同比增长19.35%。
• 目标价43.68元，维持“买入”评级。

格力电器（000651）

• 2018年前三季度营收同比增长34.11%，净利润同比增长36.59%。
• 目标价49.95元，维持“买入”评级。

华帝股份（002035）

• 2018年前三季度营收同比增长13.78%，净利润同比增长41.91%。
• 目标价12.48元，维持“买入”评级。

老板电器（002508）

• 2018年前三季度营收同比增长8.14%，净利润同比增长5.33%。
• 目标价22.56元，维持“增持”评级。

结论

2019年家电行业投资应以稳健增长和估值修复为主，重点关注具备龙头优势的白马企业，以及受短期因素影响被低估的优质标的。行业长期逻辑不变，消费升级和产品结构升级仍是主要驱动力。