20210826-世纪证券-捷佳伟创-300724.SZ-2021中报点评_业绩符合预期_积极研发将保持竞争优势_7页_960kb

报告摘要

捷佳伟创（300724）2021中报点评总结

核心内容

捷佳伟创在2021年中报中表现出良好的业绩表现和积极的研发投入，显示出公司在光伏设备行业的竞争力和增长潜力。

主要观点

业绩表现符合预期
- 2021年上半年实现营业收入26.2亿元（同比增长38.6%），归母净利润4.6亿元（同比增长83.7%）。
- 第二季度营业收入和归母净利润分别为14.5亿元和2.5亿元，均为历史最高单季值。
- 上半年利润增速高于收入增速，主要受益于信用减值损失减少0.72亿元及政府补助带来的其他收益增加0.62亿元。
毛利率略有下滑，但经营性现金流改善
- 上半年综合毛利率为25.99%，同比下降1.69个百分点；Q2毛利率为23.56%，同比及环比分别下降2.11个百分点和5.41个百分点。
- 工艺设备业务毛利率保持稳定，预计随着HJT及大尺寸等新产品的拓展，毛利率有望企稳回升。
- 上半年经营性现金流净额为5.46亿元，同比增长3.43亿元，改善明显。
积极投入新技术研发
- 2021年上半年研发投入达1.35亿元，同比增长141.3%，占收入比为5.2%。
- 公司正利用已有技术优势推进HJT、TOPCon等新技术设备的研发，不断提升市场认可度，有望在国内外太阳能电池设备领域保持领先地位。
盈利预测与投资评级
- 预计2021-2023年营业收入分别为56.5亿元、75.6亿元和94亿元，净利润分别为8.9亿元、12.3亿元和15.9亿元，EPS分别为2.56元、3.53元和4.57元。
- 动态市盈率分别为73.6倍、53.5倍和41.3倍。
- 维持“增持”评级，认为公司作为光伏电池片设备龙头，将持续受益于光伏平价上网带来的行业发展机会。

关键信息

公司基本信息
- 总市值：65,673.62百万
- 流通市值：57,195.12百万
- 总股本：347.70百万股
- 流通股本：302.81百万股
- 日成交额：1,518.75百万
- 当日换手率：2.61%
- 第一大股东：余仲
财务预测摘要
- 营业收入增长率：2021年39.64%，2022年33.91%，2023年24.28%
- 净利润增长率：2021年70.5%，2022年37.6%，2023年29.5%
- 毛利率：2021年27.33%，2022年28.22%，2023年29.08%
- 净利率：2021年15.79%，2022年16.23%，2023年16.92%
- 每股收益（EPS）：2021年2.56元，2022年3.53元，2023年4.57元
- 市盈率（PE）：2021年73.6倍，2022年53.5倍，2023年41.3倍

风险提示

光伏政策变动风险
- 光伏行业受政策影响较大，若补贴大幅下降或取消，可能对市场需求及公司业绩产生负面影响。
市场竞争加剧风险
- 随着光伏平价时代的到来，行业竞争将更加激烈，公司需持续研发创新以保持领先优势。
新技术产品拓展风险
- 若新产品研发进度低于预期或产品性能不达客户要求，可能影响公司在新技术领域的竞争优势。

结构分析

业务板块增长
- 工艺设备：2021-2023年收入增长率分别为40%、35%、25%
- 自动化设备：2021-2023年收入增长率分别为40%、30%、20%
- 配件及其他：2021-2023年收入增长率分别为30%、20%、20%
财务指标趋势
- 资产负债率：2021年67.7%，2022年68.4%，2023年67.5%
- 流动比率：2021年1.41，2022年1.40，2023年1.43
- 速动比率：2021年0.67，2022年0.66，2023年0.69
- 现金比率：2021年0.27，2022年0.27，2023年0.28
- 资产周转率：2021年0.48，2022年0.50，2023年0.50
- 固定资产周转率：2021年20.31，2022年24.65，2023年27.98
现金流预测
- 经营活动现金流：2021年944百万，2022年932百万，2023年1197百万
- 投资活动现金流：2021年-50百万，2022年-53百万，2023年-55百万
- 融资活动现金流：2021年-352百万，2022年-240百万，2023年-300百万
- 现金净流量：2021年542百万，2022年639百万，2023年842百万