2018-医药生物_创新升级大势所趋_细分龙头增长确定_40页-4mb

医药行业深度研究报告总结

核心内容

医药行业在2018年前三季度整体保持稳健增长，收入、营业利润和归母净利润分别同比增长23.16%、19.85%、17.14%。随着政策不确定性因素的消化，医药板块估值进入相对安全区域，中长期投资机会显现，市场仍关注医药行业，尤其看好细分领域龙头公司的估值切换行情。

主要观点

1. 行业整体表现：医药行业整体增长稳健，结构调整加速，医保支出逐步转向精细化管理，行业内部分化加剧。
2. 细分行业增长：原料药、医药外包及服务增速最快，医药零售、医疗器械及中药板块增速环比提升。
3. 投资建议：继续聚焦创新药及服务产业链龙头公司，如恒瑞医药、药明康德、泰格医药及长春高新；器械细分龙头如迈瑞医疗、乐普医疗、开立医疗、安图生物；医药分销龙头如国药股份、上海医药；连锁药店龙头如爱尔眼科、益丰药房。

关键信息

各子行业表现

财务数据亮点

• 研发费用：化学制剂板块平均研发费用为1.85亿元，为细分行业第一；医疗器械板块研发费用率5.74%，为细分行业第一。
• 费用变化：销售费用增速较快，主要受两票制影响；管理费用下降，与报表格式调整有关；财务费用率下降，受益于人民币贬值。
• 盈利状况：整体利润增速环比改善，部分行业如CRO/CMO、原料药、医疗服务等保持高增长，但部分如体外诊断、生物药行业受控费影响增速放缓。

风险提示

1. 药监系统加强监管，可能带来安全生产风险。
2. 下半年反商业贿赂政策力度可能大于预期。
3. 新药审批速度可能慢于预期。

市场表现与政策影响

• 2018年版国家基药目录体现出明显用药升级特征，新增肿瘤用药、儿童用药等，总体利好竞争格局健康的品种。
• 基药目录与医保局的配合仍需观察，医保报销政策仍是关键。
• 基药目录的执行可能提升在公立医院的使用比例，推动行业增长。

资金配置与市场趋势

• 基金持仓显示对细分龙头公司偏爱。
• 三季度医药跑输市场，但整体仍具备估值切换潜力。
• 医药板块市盈率处于历史低位，具备投资吸引力。

结论

医药行业在政策调整与市场结构变化中展现出分化趋势，整体增长稳健，部分细分行业表现突出。中长期来看，随着医保支出精细化管理推进，行业龙头公司更具备增长潜力，建议投资者关注创新药、医疗服务、医疗器械等细分领域。