20170327-东北证券-化学行业深度报告_农药复苏大势所趋_细分品种迎爆发拐点_20页_1mb

农药行业复苏与细分品种机遇分析

核心内容

农药行业正迎来复苏趋势，2017年行业需求端和供给端均出现积极变化。农产品价格及全球食品价格指数触底反弹，国际农化巨头库存下降，进入补库存周期。国内环保政策推动行业竞争格局改善，国际油价回调减轻了成本压力，有利于原药生产企业利润提升。同时，新兴市场成为农药需求增长的主要动力，全球农药市场预计将在未来几年持续回暖。

主要观点

• 全球农药市场回暖：2015-2016年农药行业触底，2016年底开始景气回升，农产品价格回暖带动下游需求增长。
• 产能向中国转移：中国成为全球农药出口大国，2016年出口量达140万吨，同比增长19.2%，未来五年出口将持续增长。
• 后专利时代机遇：随着大量专利农药到期，国内仿制药企迎来黄金发展期，特别是具备技术实力和成本优势的企业将受益。
• 麦草畏与草铵膦需求增长：麦草畏受益于转基因作物推广，草铵膦因对百草枯的替代及复配试剂推广，需求有望持续增长。
• 草甘膦市场稳固：作为全球第一大农药单剂，草甘膦需求主要依赖转基因作物推广，国内环保政策推动行业集中度提升。

关键信息

2017年农药行业复苏因素

• 需求端回暖：小麦、玉米、棉花价格回升，全球食品价格指数触底反弹，农产品价格回升向下游传导。
• 供给端改善：国际农化巨头库存下降，进入新一轮补库存周期，国内环保政策推动行业整合。
• 成本端缓和：国际油价回调，缓解基础化工产品价格上涨压力，有利于原药企业利润改善。

农药出口增长趋势

• 出口导向型特征：中国农药产业出口持续增长，2016年出口量达140万吨，预计未来五年仍将增长。
• 出口结构优化：杀虫剂、杀菌剂出口优势明显，出口量价同步增长，推动行业进出口贸易顺差扩大。

专利到期与仿制药企机遇

• 专利到期高峰：2016-2020年全球将到期专利农药市场价值超过40亿美元，国内企业可借此布局。
• 仿制药企优势：国内企业具备成本优势和生产能力，有望在全球市场中占据更大份额。

麦草畏市场分析

• 市场前景广阔：麦草畏作为高效低毒除草剂，未来三年需求预计增长至4万吨，2017年价格中枢在10-11万元/吨。
• 产能布局：扬农化工2017年新增2万吨麦草畏产能，成为全球最大供应商，受益于市场增长。

草铵膦市场分析

• 替代百草枯：由于百草枯剧毒且被禁用，草铵膦需求增长显著，预计未来两年需求达2.87万吨。
• 产能限制：目前草铵膦产能有限，国内企业暂无万吨级产能，预计两年内产能难以大幅扩张，供需仍处紧平衡状态。

草甘膦市场分析

• 全球第一大单剂：草甘膦需求增长主要依赖转基因作物推广，2017年全球需求超过80万吨。
• 国内产能优化：国内草甘膦产能从2015年100万吨下降至2016年87万吨，环保政策推动行业集中度提升。
• 价格稳定：草甘膦价格受成本推动上升，与甘氨酸价差扩大，行业盈利改善。

重点推荐品种及公司

• 麦草畏：预计未来三年需求快速增长，扬农化工作为全球最大供应商，将充分受益。
• 草铵膦：受益于百草枯替代及复配试剂推广，需求持续增加，辉丰股份、利民股份等企业具备生产优势。
• 草甘膦：作为全球第一大农药单剂，市场需求稳固，国内企业受益于产能优化与价格回升。

推荐公司

风险提示

• 农药价格大幅下跌：可能对行业盈利造成冲击。
• 环保政策收紧：可能导致部分企业退出市场，影响产能供应。
• 技术壁垒与产能扩张：部分品种如草铵膦、麦草畏因技术门槛较高，短期内产能扩张有限。

未来展望

• 全球农药市场回暖：2018年发展中国家农药市场规模将突破200亿美元，带动全球市场复苏。
• 国内企业受益：国内农药企业凭借成本优势和产能布局，有望在全球市场中占据更大份额。
• 行业集中度提升：环保政策和产能转移将推动行业整合，强者恒强的格局将更加明显。