20190505-广发证券-农林牧渔行业2018年报及2019年1季报总结：非洲猪瘟疫情加剧短期业绩压力，猪周期开启上行通道_22页_1mb

农林牧渔行业2018年报及2019年1季报总结

核心内容概览

2018年农林牧渔行业整体盈利能力下滑，行业平均营业利润增速为-45.1%，ROE降至2.9%。19Q1，行业收入同比增长12.1%，但营业利润同比下滑54.3%。行业表现呈现明显分化，白羽肉鸡板块表现良好，而生猪产业链公司普遍承压。风险提示包括原材料价格波动、疫病、食品安全、自然灾害及政策风险等。

主要观点与关键信息

畜禽养殖

• 生猪养殖：受猪价下跌及非洲猪瘟疫情影响，2016-18年平均ROE从25.2%降至1.7%。2018年收入同比增长8%，主要依赖养殖规模扩大。19Q1，行业收入增长14.4%，但营业利润同比下滑107%，主要因生猪养殖企业亏损。
  • 出栏量增长：温氏股份、牧原股份、正邦科技和天邦股份分别增长17.1%、52.1%、61.9%和113.9%。
  • 头均盈利大幅下滑：温氏股份头均毛利为187元，同比下降270元；牧原股份为118元，同比下降295元。
  • ROE下滑明显：温氏股份、牧原股份、正邦科技和天邦股份的ROE分别下降9.3、14.3、5.3和32.7个百分点。
  • 生产性生物资产变动：温氏股份、牧原股份、正邦科技和天邦股份的生产性生物资产同比分别下滑3.2%、18%、21.7%和3.5%。
• 肉禽养殖：2018年行业复苏，4季度进入高景气阶段。19Q1，行业收入增长14.4%，但营业利润下滑107%。
  • 圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份、华英农业和立华股份收入分别增长13.7%、124.4%、70.3%、19.1%、29.8%和21.6%。
  • 净利润显著改善：圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份、华英农业和立华股份分别实现净利润增长12.85亿元、6.73亿元、6.71亿元、3.2亿元、0.88亿元和5.09亿元。
  • 毛利率上升明显：圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份和立华股份养鸡业务毛利率分别上升12.4、60.8、60.7、10.4和7.8个百分点。

饲料

• 行业表现：2018年ROE降至8.5%，主要受下游低迷及部分企业养殖业务拖累。19Q1营业利润同比下滑32.7%。
• 细分板块：
  • 猪料：竞争激烈，整体销量增速和毛利率承压。大北农、金新农、唐人神和傲农生物的饲料业务毛利率分别下降3、1.2、1.3和4个百分点。
  • 水产料：受益消费升级，保持稳定增长。
  • 禽料：下游景气复苏，销量增速加快。
• 主要公司表现：
  • 傲农生物、唐人神、新希望饲料业务收入增速分别为16.7%、13.7%和10.8%。
  • 通威股份、正邦科技、傲农生物单吨饲料毛利分别为525元、280元和614元，同比分别上升10、9和17个百分点。

动保

• 行业整体：2018年收入增速为7.7%，ROE为11.2%。19Q1营业利润同比下滑39.6%。
• 细分产品：
  • 猪苗：受非洲猪瘟疫情影响，销售承压。
  • 禽苗：受益肉禽养殖量增长，销售相对受益。
• 主要公司表现：
  • 普莱柯、天康生物、中牧股份、生物股份、瑞普生物和海利生物疫苗业务收入分别增长17.6%、10.9%、7.1%、-0.5%、-4.1%和-31.6%。
  • 毛利率变化：海利生物、天康生物、生物股份、瑞普生物疫苗业务毛利率分别下降19.3、7.2、6.7和1.1个百分点；中牧股份毛利率上升4.8个百分点。
  • ROE变化：生物股份、中牧股份、天康生物、普莱柯、瑞普生物和海利生物ROE分别为15%、10.4%、9.8%、8.3%、5.9%和2%，同比分别下降4.5、0.5、3.9、1、0.5和8.6个百分点。

种业

• 行业整体：2016-18年ROE分别为5%、7.4%和6%，主要因销售利润率下降。19Q1营业利润同比下滑28%。
• 主要公司表现：
  • 隆平高科、农发种业、丰乐种业、荃银高科、敦煌种业、登海种业、万向德农和神农基因收入分别增长12.2%、-10.9%、33.2%、-3.9%、58.2%、-5.3%、2.4%和-66.4%。
  • 净利率变化：隆平高科、万向德农、荃银高科、神农基因、丰乐种业、农发种业、登海种业和敦煌种业净利率分别为25.2%、22.1%、10.2%、9.9%、3%、1.6%、-3.2%和-34.5%，同比分别下降2.8、2.2、0.1、9.7、2、11.9、20.2和16.9个百分点。
  • 存货情况：荃银高科、隆平高科、农发种业存货同比分别增长34.8%、32.5%和16.6%；神农基因、敦煌种业、登海种业、丰乐种业、万向德农存货有所下降。

风险提示

• 原材料价格波动
• 疫病（如非洲猪瘟）
• 食品安全
• 自然灾害
• 政策风险

相关研究