农林牧渔行业非洲猪瘟疫情进展及生猪价格走势研判：非洲猪瘟疫情超预期，持续推荐生猪养殖板块-20181210-申万宏源-18页-1mb

非洲猪瘟疫情对生猪养殖板块的影响及投资建议

核心内容概述

2018年12月，非洲猪瘟疫情在中国持续发酵，影响范围广、持续时间长，对生猪养殖行业造成显著冲击。疫情发生频度和持续时间超预期，导致生猪养殖产能进入实质性减少期，引发生猪价格的上涨预期。研究机构申万宏源持续推荐生猪养殖板块，重点推荐“两大两小”企业：牧原股份、温氏股份、正邦科技、天邦股份，并认为2019年生猪价格将呈现N型上涨走势。

主要观点

1. 疫情持续时间长，影响范围广

   • 截至2018年12月9日，全国共发生87起非洲猪瘟疫情，涉及21个省（直辖市），其中辽宁、安徽为重灾区。
   • 疫情已持续4个月，且短期内难以彻底消除，预计疫情仍会继续影响生猪养殖。

2. 疫情对产能的实质性影响

   • 扑杀减少存栏量：疫情发生后，疫区扑杀生猪，减少存栏量。
   • 调运限制导致“去产能”：调运封锁导致疫区生猪销售困难，产能利用率下降。
   • 养殖场（户）积极性下降：疫区持续亏损，养殖信心不足，部分散户主动减少养殖规模。

3. 生猪价格走势研判

   • 预计2019年生猪价格将因产能减少效应呈现N型上涨，即短期上涨，随后可能略有回落，但下跌幅度不大。
   • 疫情导致的产能减少效应逐步显现，形成阶段性供给紧缺，推动价格上涨。
   • 生猪价格上涨幅度和持续时间取决于实际产能减少幅度及能繁母猪淘汰进度。

4. 生猪养殖板块投资建议

   • 申万宏源继续推荐生猪养殖板块，认为其具有上涨预期。
   • 重点推荐牧原股份、温氏股份、正邦科技、天邦股份，同时提及其他涉足生猪养殖的上市公司。

关键信息

疫情影响分析

• 传播途径复杂：非洲猪瘟可通过接触病猪、污染物、钝缘软蜱等传播，潜伏期长，发病季节不明显，无特效药和疫苗。
• 防疫难度大：疫情早期发现难、预防难，且传播途径多样，防疫措施难以彻底根除。
• 经济损失严重：参考国外疫情案例，如西班牙、古巴、俄罗斯等，非洲猪瘟对生猪养殖业造成重大损失。

产能减少与价格走势

• 短期供给不足：疫情导致疫区生猪存栏减少，调运受限，生猪价格出现明显分化。
• 长期供给恢复：潜在产能未受到重大损失，未来生猪生产恢复将得到保障。
• 价格上涨预期：2019年生猪价格将因2018年下半年的产能减少效应而上涨，预计上涨幅度和持续时间取决于产能下降速度。

上市公司表现与推荐

• 牧原股份：自繁自养模式，2018年1-11月出栏量967.40万头，同比增长49.13%。预计2019年出栏量1500万头，当前PE约18x。
• 温氏股份：公司+农户模式，2018年1-11月出栏量2019.66万头，预计2019年出栏量2550万头，当前PE约18x。
• 正邦科技：2018年1-11月出栏量499.97万头，预计2019年出栏量750-900万头，当前PE约15x。
• 天邦股份：公司+农户模式，2018年1-11月出栏量194.11万头，预计2019年出栏量350万头，当前PE约15x。

风险因素

• 非洲猪瘟疫情导致的产能下降幅度低于预期。
• 生猪价格上涨幅度和持续时间低于预期。
• 相关上市公司发生疫情。

结论

非洲猪瘟疫情对生猪养殖业造成持续冲击，引发“去产能”效应，推动生猪价格上涨。尽管疫情短期内难以根除，但随着疫区逐步解封，生猪供给将出现阶段性紧缺，带动价格上升。申万宏源认为，2019年生猪价格将呈现N型上涨趋势，继续看好生猪养殖板块，重点推荐牧原股份、温氏股份、正邦科技、天邦股份等企业。