农林牧渔行业2018年报及2019年1季报总结：非洲猪瘟疫情加剧短期业绩压力，猪周期开启上行通道-20190505-广发证券-22页_2mb

农林牧渔行业2018年报及2019年1季报总结

核心内容

2018年，农林牧渔行业整体盈利能力下滑，行业平均营业利润增速为-45.1%，ROE降至2.9%。19Q1，行业收入同比增长12.1%，但营业利润同比下滑54.3%，反映出行业面临的较大压力。各子板块呈现明显分化，其中白羽肉鸡板块表现较好，而生猪产业链公司则普遍承压。

主要观点

• 猪周期下行：受猪价下跌及非洲猪瘟疫情影响，生猪养殖企业亏损加剧，行业整体ROE持续下降。
• 肉禽板块复苏：2018年4季度起，肉禽板块开始进入高景气阶段，19Q1仍保持增长。
• 饲料行业分化：猪料企业受下游低迷影响，毛利率承压；水产料和禽料则因消费升级及下游复苏保持稳健增长。
• 动保行业承压：猪用疫苗市场受疫情影响，19Q1营业利润同比大幅下滑；禽用疫苗受益肉禽养殖量增长。
• 种业行业调整：杂交水稻和玉米面临调整期，行业基本面触底，未来关注龙头整合能力。

关键信息

畜禽养殖

• 2016-18年畜禽养殖行业平均ROE分别为25.2%、11.9%、1.7%，持续下行。
• 2018年畜禽养殖行业收入同比增长8%，生猪行业收入增长主要来自养殖规模扩大。
• 19Q1畜禽养殖行业收入同比增长14.4%，但营业利润同比下滑107%，主要受生猪养殖企业拖累。
• 各生猪养殖企业如温氏股份、牧原股份、正邦科技和天邦股份均出现不同程度的亏损，ROE下降明显。

饲料

• 2016-18年饲料行业平均ROE分别为11.9%、11.8%、8.5%，整体下滑。
• 2018年饲料行业收入同比增长13.7%，但营业利润同比下滑32.7%。
• 猪料企业毛利率下降，水产料和禽料则表现稳定，受益于消费升级和下游复苏。
• 大北农、唐人神、傲农生物等企业加快向养殖端延伸产业链。

动保

• 2018年动保行业收入同比增长约7.7%，ROE保持相对稳定。
• 19Q1动保行业营业利润同比下滑39.6%，主要因猪用疫苗市场受疫情影响。
• 禽用疫苗销售相对受益，部分企业毛利率有所上升。

种业

• 2016-18年种业行业平均ROE分别为5%、7.4%、6%，销售利润率下降是主要因素。
• 2018年种业行业收入同比增长13%，但营业利润同比下滑28%。
• 部分企业如隆平高科、丰乐种业、登海种业等表现出增长，而神农基因、敦煌种业等则出现下滑。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 疫病风险（如非洲猪瘟）
• 食品安全风险
• 自然灾害风险
• 政策风险

相关研究

重点公司估值和财务分析表

图表索引

• 图1：18年农林牧渔行业收入同比增长11.1%
• 图2：19Q1农林牧渔行业营业利润同比下滑54.3%
• 图3：18年农林牧渔行业ROE为2.9%
• 图4：18年农林牧渔行业销售净利率为2%
• 图5：18年农林牧渔行业总资产周转率为0.82次
• 图6：18年农林牧渔行业资产负债率升至49.7%
• 图7：18年畜禽养殖行业收入同比增长8%
• 图8：19Q1畜禽养殖行业营业利润同比下滑107%
• 图9：18年畜禽养殖行业ROE为1.7%
• 图10：18年畜禽养殖行业销售净利率为1.3%
• 图11：18年畜禽养殖行业总资产周转率为0.73次
• 图12：18年畜禽养殖行业资产负债率为50%
• 图13：温氏股份的资产负债率上升幅度相对较小
• 图14：18年饲料行业营业收入同比增长13.7%
• 图15：19Q1饲料行业营业利润同比下滑32.7%
• 图16：18年饲料行业ROE为8.5%
• 图17：18年饲料行业销售净利率为3.4%
• 图18：18年饲料行业总资产周转率为1.36次
• 图19：18年饲料行业资产负债率升至52.7%
• 图20：18年动保行业营业收入同比增长7.7%
• 图21：19Q1动保行业营业利润同比下滑39.6%
• 图22：18年动保行业ROE为11.2%
• 图23：18年动保行业销售净利率为18.2%
• 图24：18年动保行业总资产周转率为0.47次
• 图25：18年动保行业资产负债率为24.7%
• 图26：18年种子行业营业收入同比增长13%
• 图27：19Q1种子行业营业利润同比下滑28%
• 图28：18年种子行业ROE为6%
• 图29：18年种子行业销售净利率为9.7%
• 图30：18年种子行业总资产周转率为0.37次
• 图31：18年种子行业资产负债率为38.5%