农林牧渔行业：非洲猪瘟疫情进展及生猪价格走势研判，非洲猪瘟疫情超预期，持续推荐生猪养殖板块-20181210-申万宏源-18页-1mb

非洲猪瘟疫情对生猪养殖产业的影响及投资建议

核心内容

2018年12月，非洲猪瘟疫情在中国持续发酵，对生猪养殖产业造成显著影响。疫情频度和持续时间超出预期，导致生猪养殖产能进入实质性减少阶段，进而推动生猪价格上涨预期。本文基于疫情发展情况、生猪价格走势及行业数据，分析非洲猪瘟对生猪养殖的影响，并继续推荐生猪养殖板块。

主要观点

1. 疫情情况：

   • 截至2018年12月9日，全国共发生87起非洲猪瘟疫情，涉及21个省（直辖市）。
   • 辽宁省和安徽省为疫情重灾区，分别发生14起和9起。
   • 截至12月9日，已有10个省28个疫点解除封锁，但疫区生猪养殖仍面临调运限制。

2. 疫情对生猪养殖的影响：

   • 产能减少：疫情导致生猪扑杀、调运限制和养殖亏损，推动生猪养殖“去产能”。
   • 价格分化：疫区与非疫区生猪价格明显分化，疫区生猪价格低迷，非疫区价格相对较高。
   • 养殖信心下降：疫情持续时间长，导致养殖场（户）补栏意愿下降，尤其是散户。
   • 潜在产能仍存：种猪场和猪场设施仍存在，未来生猪生产恢复将得到保障。

3. 2019年生猪价格走势：

   • 预计2019年生猪价格将呈现“N型”上涨趋势。
   • 疫情导致的产能减少效应逐步显现，推动生猪价格上涨。
   • 生猪价格上涨幅度和持续时间取决于实际产能减少幅度和能繁母猪淘汰进度。

4. 投资建议：

   • 继续推荐生猪养殖板块，重点推荐“两大两小”：牧原股份、温氏股份、正邦科技、天邦股份。
   • 预计2019年生猪价格将上涨，推动养殖企业盈利提升。

关键信息

疫情影响

• 扑杀量：截至11月22日，中国已扑杀生猪60万头以上。
• 调运限制：疫情发生后，农村农业部出台多项措施限制生猪调运，影响生猪市场流通。
• 价格分化：疫区生猪价格明显低于非疫区，导致生猪市场分割。
• 亏损情况：疫区生猪养殖持续亏损，部分养殖户资金链断裂。

生猪价格走势

• N型上涨：预计2019年生猪价格将先上涨后略有下降，但下跌幅度不大。
• 上涨原因：疫情导致的产能减少效应和能繁母猪淘汰进度。
• 历史参考：2006-2007年蓝耳病疫情导致生猪价格大幅上涨，涨幅达185.6%。

投资推荐

• 重点推荐企业：牧原股份、温氏股份、正邦科技、天邦股份。
• 盈利预测：预计2019年生猪价格上涨将带动养殖企业盈利提升。
• 成本与价格：部分企业生猪完全成本在11.40元/公斤左右，价格回升将改善盈利。

风险因素

• 疫情控制不及预期：若非洲猪瘟疫情控制效果不佳，可能影响生猪价格上涨预期。
• 企业自身风险：部分上市公司可能因疫情发生而受到影响。

行业数据

• 生猪出栏量：2018年1-9月生猪出栏量4.95亿头，同比增长2.81%。
• 规模化屠宰企业：1-10月规模化屠宰企业生猪屠宰量18005万头，同比增长12.98%。
• 能繁母猪存栏量：农村农业部400个县监测点2018年10月能繁母猪存栏量3098万头，显示部分散户减少存栏。

图表与数据来源

• 图1：全国非洲猪瘟情形（来源：农村农业部，申万宏源研究）
• 图2：非洲猪瘟传播途径（来源：光明网，申万宏源研究）
• 图3：非洲猪瘟疫情月度发生数（来源：农村农业部，申万宏源研究）
• 图4：部分疫区与非疫区生猪价格分化比较（来源：布瑞克咨询，申万宏源研究）
• 图5：中国生猪产业主要流通方式（来源：申万宏源研究）
• 图6：中国主要生猪调运流向情况（来源：申万宏源研究）
• 图7：中国各省生猪调出和调入情况（来源：申万宏源研究）
• 图8：中国核心种猪场分布情况（来源：申万宏源研究）
• 图9：仔猪价格（来源：Wind，申万宏源研究）
• 图10：二元能繁母猪价格（来源：Wind，申万宏源研究）
• 图11：农村农业部400个县监测点能繁母猪存栏量（来源：农村农业部，申万宏源研究）
• 图12：年出栏50000以上头养殖场（户）数量（来源：中国畜牧业统计，申万宏源研究）
• 图13：2016年中国生猪不同养殖规模出栏占比（来源：中国畜牧业统计，申万宏源研究）
• 图14：生猪价格走势（来源：农村农业部、申万宏源研究）
• 图15：2014-2018年1-9月规模屠宰场屠宰量（来源：农村农业部，申万宏源研究）
• 图16：生猪规模屠宰场疫情发生后屠宰量（来源：农村农业部，申万宏源研究）
• 图17：2006-2007年猪蓝耳病疫情情况（来源：兽医公报，申万宏源研究）
• 图18：疫情导致2007年生猪出栏量大幅下降（来源：农村农业部，申万宏源研究）

投资评级

• 证券投资评级：买入（Buy）、增持（Outperform）、中性（Neutral）、减持（Underperform）。
• 行业投资评级：看好（Overweight）、中性（Neutral）、看淡（Underweight）。
• 基准指数：沪深300指数。

法律声明

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