2020年双12及11月化妆品行业数据点评：美妆需求旺盛，功能性大势所趋-20201221-中泰证券-21页_1mb

报告摘要

2020年11月及双12期间，中国化妆品行业整体表现强劲，销售额保持快速增长。数据显示，化妆品零售额同比显著增长，行业景气度持续提升，功能性护肤成为消费主力，同时国货品牌与新锐品牌表现突出，市场份额逐步扩大。

行业景气度高：11月限额以上化妆品零售额达511亿元，同比+32.3%，远超其他消费品类别。护肤与彩妆合计GMV达607.64亿元，同比+40%，其中护肤GMV增长最快，同比+42%。
功能性护肤崛起：功能性护肤产品在11月及双12期间表现尤为亮眼，如薇诺娜、润百颜、夸迪等品牌，其GMV同比大幅增长，显示出消费者对成分护肤的需求日益增加。
品牌分化明显：国际品牌、本土大牌与新锐品牌在市场表现上呈现明显分化。国际品牌受益于高端化趋势，市场份额提升；本土品牌如珀莱雅、自然堂、玉泽等表现稳健；新锐品牌如润百颜、薇诺娜则实现爆发式增长。
直播与新品驱动增长：直播带货成为推动增长的重要因素，多个品牌通过直播渠道实现GMV大幅增长。同时，新品的推出，如润百颜的377小灯管精华、完美日记的金丝绒唇釉等，对销售额有显著贡献。
投资建议：分析师邓欣对化妆品行业持“增持”评级，重点推荐爱美客、珀莱雅、华熙生物、御家汇等公司，同时关注上海家化、丸美股份、逸仙电商、壹网壹创、丽人丽妆、若羽臣等公司。

行业数据：
- 11月化妆品零售额511亿元，同比+32.3%。
- 护肤与彩妆合计GMV607.64亿元，同比+40%。
- 乳液面霜、眼部护理、洁面类目增速最快，分别达69%、49%、48%。
品牌表现：
- 爱美客：医美针剂龙头，股价629.01元，2020年EPS 3.42元，PE 183.70倍，评级“买入”。
- 珀莱雅：市场敏锐度优秀，11月阿里护肤GMV+71%，股价176.30元，评级“买入”。
- 华熙生物：功能性护肤全产业链布局，2020年EPS 1.56元，PE 100.31倍，评级“买入”。
- 御家汇：泥膜成爆款，11月GMV+60%，股价16.86元，评级“买入”。
- 上海家化：玉泽翻倍增长，11月GMV+182%，股价37.82元，评级“买入”。
- 丸美股份：线上直营调整，11月GMV同比持平，股价57.90元，评级“买入”。
- 逸仙电商：完美日记高基数下仍高增，新品口红亮眼，股价32.90元，评级“买入”。
- 壹网壹创：美妆代运营赛道龙头，股价105.77元，评级“买入”。
- 丽人丽妆：美妆TP龙头，股价30.82元，评级“买入”。
- 若羽臣：母婴保健垂直TP，股价32.90元，评级“买入”。
风险提示：
- 经济下行压力可能导致行业需求减弱。
- 行业格局可能恶化，竞争加剧。
- 新品开发与营销效果可能不达预期。
- 研发技术更迭速度过快，可能影响企业竞争力。

重点推荐：爱美客（医美针剂龙头）、珀莱雅（市场敏锐度高）、华熙生物（成分护肤需求契合）、御家汇（TP转型、业绩有望拐点）。
关注标的：上海家化（管理层变更、全品牌矩阵）、丸美股份（眼霜细分龙头）、逸仙电商（新锐彩妆）、壹网壹创（差异化TP）、丽人丽妆（服务国际大牌）、若羽臣（母婴垂直TP）。