商业贸易行业化妆品深度一：贝泰妮、创尔生物深度对比，从贝泰妮到创尔生物，看功能性护肤品行业变迁-20210714-德邦证券-44页_2mb

商业贸易研究报告总结：功能性护肤品行业分析

核心内容概述

本报告聚焦功能性护肤品行业，分析其市场容量、竞争格局、渠道发展及产品策略，重点对比贝泰妮与创尔生物的发展路径与竞争优势。报告指出，功能性护肤品市场正经历快速增长，其中妆字号与械字号产品因监管差异形成竞争格局分化，妆字号市场容量大，械字号市场集中度高。

主要观点

1. 功能性护肤品细分与市场分化

• 功能性护肤品分为妆字号（强功效性及皮肤学级）与械字号（医美级），其核心差异在于监管端。
• 妆字号产品通过线上渠道快速扩张，而械字号产品从线下向线上转型，尤其在医美术后修复领域具有独特优势。
• 2016-2020年，强功效性和皮肤学级护肤品年均复合增长率（GAGR）均达22%，2019年销售额均超100亿元。
• 皮肤学级护肤品市场集中度高，CR5达63.5%；械字号市场集中度更高，CR5达62%，市场表现有望优于强功效性护肤品。

2. 渠道布局差异

• 妆字号品牌以线上渠道为主，注重全渠道布局与私域流量运营，如贝泰妮通过微信小程序、专柜服务平台等实现线上线下的协同。
• 械字号品牌从线下向线上转型，创尔生物等公司积极拓展电商渠道，实现线上销售增长。
• 专业渠道发展相对滞后，2019年我国专业渠道占比仅为7.7%，远低于日本、韩国、美国等国家。
• 随着消费者对专业医生信任度提升及药店布局化妆品业务，未来专业渠道有望持续深化。

3. 产品策略与技术优势

• 妆字号产品强调成分和功效，通过品牌塑造和消费者教育推动市场增长。
• 械字号产品技术门槛高，需提供临床试验报告，Ⅲ类医疗器械需国务院审批，具有更高的含金量。
• 贝泰妮专注于皮肤学级护肤品，初期以械字号为主，后逐步拓展妆字号产品矩阵，掌握多项核心成分。
• 创尔生物以胶原蛋白为核心，打造2X2产品矩阵，拥有Ⅲ类医疗器械批文，具备技术壁垒。

4. 未来展望

• 妆字号受益于成分党崛起，消费者更关注产品成分与功效。
• 械字号受益于医美修复需求增加，预计未来医美市场将进一步渗透和扩容。
• 2024年中国皮肤学级市场规模有望达到431亿元，年化复合增速达26%。

关键信息

投资建议

• 重点推荐贝泰妮，因其在皮肤学级护肤品市场占据领先地位。
• 关注创尔生物，其在医美级护肤品领域具有显著优势，且具备技术壁垒。

风险提示

• 行业景气度下降风险
• 行业竞争加剧风险
• 产品审批失败风险

行业相关股票

市场趋势与数据

• 2019年我国化妆品市场规模达4777亿元，年化复合增速为9.85%。
• 2019年护肤品市场规模达2444亿元，年化复合增速为10.35%，略高于化妆品市场。
• 功能性护肤品市场规模持续增长，预计2024年皮肤学级市场规模达431亿元。

品牌发展路径

• 贝泰妮：从线下向线上转型，2017年营收达7.98亿元，2020年达26.36亿元，CAGR为48.94%。
• 创尔生物：从医疗器械发展到护肤品，2017年营收1.35亿元，2020年达3.03亿元，CAGR为30.94%。
• 薇诺娜：作为贝泰妮旗下品牌，2017-2019年营收从7.8亿元增长至19.2亿元，CAGR为56.6%。
• 创福康：创尔生物旗下品牌，2019年市占率达8%，是行业第二。
• 敷尔佳：械字号代表品牌，市占率达37%，是行业第一。

产品与技术对比

• 贝泰妮：聚焦四大核心成分，掌握11项核心成分，研发费用率位于行业前列。
• 创尔生物：掌握六大核心技术，实现活性胶原多领域应用，拥有Ⅲ类医疗器械批文。
• 妆字号产品：禁止宣传医疗作用，强调成分与功效，通过线上营销和消费者教育提升市场认知。
• 械字号产品：需提供临床试验报告，审批流程复杂，技术门槛高，单价及毛利率高于妆字号产品。

结论

功能性护肤品行业正处于快速发展阶段，妆字号与械字号产品因监管与技术差异形成差异化竞争格局。贝泰妮凭借皮肤学级护肤品的领先地位及线上全渠道布局成为行业龙头，创尔生物则以医美级护肤品为核心，技术优势显著。未来，随着成分党崛起与医美市场渗透率提升，功能性护肤品行业将持续增长，贝泰妮与创尔生物具备良好投资价值。