20201221-中泰证券-2020年双12及11月化妆品行业数据点评_美妆需求旺盛_功能性大势所趋_21页_2mb

报告摘要

化妆品行业分析总结

核心内容

本报告分析了2020年11月及双12期间化妆品行业的表现，指出行业整体需求旺盛，功能性护肤产品持续受到市场青睐。同时，报告对多家上市品牌商的销售数据进行了跟踪，并给出了投资建议，整体评级为“增持（维持）”。

主要观点

行业整体表现强劲
- 11月限额以上化妆品零售额达511亿元，同比增长32.3%，在消费品中表现最佳，行业维持景气。
- 阿里全网护肤+彩妆合计GMV为607.64亿元，同比增长40%。其中护肤GMV同比增长42%，彩妆GMV同比增长35%。
- 乳液面霜、眼部护理、洁面等子品类增速较快，分别同比增长69%、49%、48%。
品牌格局分化明显
- 国际品牌在高端化趋势下份额提升，雅诗兰黛、欧莱雅、兰蔻等品牌表现突出。
- 国货品牌如珀莱雅、自然堂、薇诺娜等表现优异，其中珀莱雅增长达71%，薇诺娜增长达98%。
- 新锐品牌如润百颜、薇诺娜、御泥坊等在细分市场中表现亮眼，其中润百颜增长达152%，薇诺娜增长达98%，御泥坊增长达60%。
重点公司表现
- 爱美客：医美针剂龙头，2020年12月股价629.01元，EPS持续增长，PE逐步下降，评级为“买入”。
- 珀莱雅：市场敏锐度高，2020年12月股价176.30元，EPS和PE均有显著增长，评级为“买入”。
- 华熙生物：透明质酸全产业链王者，2020年12月股价156.33元，EPS增长，PE下降，评级为“买入”。
- 御家汇：自主品牌发力，TP转型，2020年12月股价16.86元，EPS增长，PE下降，评级为“买入”。
- 上海家化：玉泽增长翻倍，但佰草集表现不佳，2020年12月股价37.82元，EPS增长，PE下降，评级为“买入”。
- 丸美股份：线上直营调整承压，但眼霜细分领域表现突出，2020年12月股价57.90元，EPS增长，PE下降，评级为“买入”。
- 壹网壹创：美妆代运营赛道领先，2020年12月股价105.77元，EPS和PE均增长，评级为“买入”。
- 丽人丽妆：美妆TP龙头，受益赛道红利，2020年12月股价30.82元，EPS和PE增长，评级为“买入”。
- 若羽臣：母婴美妆垂直TP，2020年12月股价32.90元，EPS和PE增长，评级为“买入”。
投资建议
- 核心推荐：爱美客（医美针剂龙头）、珀莱雅（市场敏锐度优秀）、华熙生物（切中成分护肤需求）、御家汇（业绩有望迎来拐点）。
- 建议关注：上海家化（管理层变更）、丸美股份（眼霜细分龙头）、逸仙电商（新锐彩妆）、壹网壹创（差异化头部TP）、丽人丽妆（美妆TP龙头）、若羽臣（母婴保健垂直TP）。
- 看好：敏感肌护理龙头贝泰妮。

关键信息

行业数据：2020年11月化妆品零售额同比增长32.3%，护肤和彩妆合计GMV同比增长40%。
品牌表现：国际品牌份额提升，国货品牌如珀莱雅、自然堂表现优秀，新锐品牌如润百颜、薇诺娜爆发增长。
重点公司：爱美客、珀莱雅、华熙生物、御家汇、上海家化、丸美股份、壹网壹创、丽人丽妆、若羽臣等公司均表现出强劲增长或积极变化。
风险提示：经济下行、行业格局恶化、新品开发与营销效果不达预期、产品更新速度过快等。

结构清晰要点

一、双12：功能性护肤持续突出

贝泰妮：薇诺娜GMV同比增长31%，特护霜表现突出。
珀莱雅：主品牌GMV同比增长25%，彩棠增长显著。
华熙生物：润百颜、夸迪等品牌GMV增长显著，尤其是润百颜增长达152%。
御家汇：御泥坊表现可圈可点，泥膜成爆款。
上海家化：玉泽GMV增长翻倍，佰草集表现不佳。
丸美股份：线上直营调整，短期承压，但眼霜表现优秀。
逸仙电商：完美日记GMV增长42%，新品口红表现亮眼。

二、11月：需求旺盛，品牌分化

大盘：化妆品零售额增长32.3%，护肤+彩妆GMV增长40%，行业景气度高。
格局：国际品牌份额提升，本土品牌如珀莱雅、自然堂表现优秀，新锐品牌如润百颜、薇诺娜爆发增长。
重点公司：
- 贝泰妮：薇诺娜GMV增长98%，特护霜成为明星产品。
- 珀莱雅：GMV增长71%，精华产品表现优秀，子品牌彩棠增长显著。
- 华熙生物：润百颜GMV增长152%，夸迪、米蓓尔、肌活等品牌多点开花。
- 御家汇：御泥坊GMV增长60%，泥膜成为月销量百万爆品。
- 上海家化：玉泽GMV增长182%，佰草集表现不佳。
- 丸美股份：GMV增长持平，官旗GMV下滑，眼霜表现优秀。
- 逸仙电商：完美日记GMV增长42%，新品口红表现亮眼。