20220127-天风证券-广联达-002410.SZ-业绩预告符合预期_三维度提升造价市场空间_3页

广联达（002410）总结

核心内容

广联达发布了2021年业绩预告，预计实现归母净利润6.5-7亿元，同比增长96.74%-111.87%，扣非后归母净利润6.22-6.72亿元，同比增长106.32%-122.9%。业绩符合市场预期，并预计能够达到股权激励目标。公司业绩增长主要得益于数字造价与数字施工业务的双重推动。

主要观点

• 业绩增长来源：

  • 数字造价业务实现全国云转型，新转型区域转化率与老转型区域续费率均提升，工程信息等增值服务增长明显。
  • 数字施工业务紧抓客户数字化转型需求，拓展合同订单，实现收入较快增长。
  • 公司通过流程建设，提升人均效能，推动整体业绩增长。

• 业务转型进展：

  • 数字造价云转型预计于2022年底完成，云相关产品和服务将成为主要收入来源。
  • 公司通过造价市场化改革、产品细分（如针对基建等细分行业）和客户细分（如造价咨询公司、施工企业、甲方等）三个维度，进一步扩大市场空间。

• 房地产行业影响：

  • 公司下游主要为房建领域的施工单位，因此房地产行业整体对业绩影响有限。
  • 施工业务在2021年预计实现业绩目标，且未来将快速拓展。

• 财务预测与估值：

  • 2021-2023年收入预计分别为54.06亿、68.46亿、82.61亿。
  • 净利润预计分别为6.93亿、10.81亿、13.86亿。
  • 维持“买入”投资评级，目标价格未明确，但当前价格为61.2元。

• 财务表现：

  • 营收增长率从2019年的21.91%逐步提升至2021年的35.00%，2022年预计增长26.63%，2023年预计增长20.66%。
  • 净利润率从2019年的6.64%提升至2021年的12.82%，2022年预计为15.78%，2023年预计为16.77%。
  • ROE从2019年的7.19%提升至2021年的10.60%，预计2022年为15.67%，2023年为19.06%。
  • 市盈率从2019年的309.70下降至2021年的105.01，预计2022年为67.37，2023年为52.54。

• 现金流与资产负债：

  • 经营活动现金流从2019年的640.92百万元增长至2021年的1,032.64百万元，预计2022年为788.23百万元，2023年为2,669.84百万元。
  • 资产负债率从2019年的45.70%下降至2021年的34.05%，预计2022年为27.52%，2023年为36.57%。
  • 公司资产负债结构优化，流动比率与速动比率持续改善。

关键信息

• 业务转型：公司正加速推进数字造价和数字施工业务，推动传统业务向数字化转型。
• 市场空间拓展：通过市场、产品与客户三个维度的细分，公司有望进一步扩大市场份额。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计公司未来三年收入与净利润将持续增长。
• 风险提示：云化结果、施工与设计业务发展、造价增值业务发展均可能不及预期，且业绩预告为初步测算，最终以公司披露为准。

财务数据概览

估值比率

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 未来展望：公司数字化转型持续推进，施工业务快速拓展，有望持续释放业绩增长潜力。

风险提示

• 云化结果不及预期：云转型可能未达预期效果，影响业务增长。
• 施工与设计业务发展不及预期：若业务拓展不及预期，可能影响整体业绩。
• 造价增值业务发展不及预期：增值服务增长若受阻，将影响利润。
• 业绩预告为初步测算：最终财务数据以公司披露为准。