20160624-申万宏源研究_香港_-远洋集团-03377.HK-期待下半年销售表现_重申远洋集团买入评级_14页_1mb

报告摘要

远洋集团于2016年6月24日发布报告，重申对公司的买入评级。报告指出，公司下半年的销售表现有望改善，并强调其在土地储备和获取方面的优势。

销售预期：预计2016年上半年合约销售金额达到180-190亿元，同比增长超过30%，占全年目标450亿元的约40%。5月份销售金额显著增长至42亿元（同比增长84%），预计6月份销售金额将维持强劲，约为40-50亿元。
下半年销售：公司计划在2016年下半年推出7-8个项目，其中第三季度将是销售旺季，北京和深圳作为一线城市将成为销售主力。
可售资源：预计2016年下半年总可售资源将达500亿元，包括从上半年带入的约200亿元和下半年新推出的300亿元。
深圳市场：尽管受限购政策影响，二季度表现落后于二线城市，但深圳市场因供应短缺，购房者信心依然稳固。预计下半年深圳的两个旧改项目（远洋新天地和远洋新干线）总可售建筑面积约15万方，平均售价超过4万/平米，总货值约200亿元，净利润率可能超过20%。
土地储备与获取：公司于2014-2015年在核心城市积累了充足的土储，上半年在土地热潮中仍保持审慎。未来几个月可能通过收并购方式在一线城市获取更多土地。
估值：目前公司估值为5.4倍16年PE，0.4倍16年PB，相比每股净资产折价达66%。由于市场整体下跌，将目标每股净资产折价从40%扩大至50%，新的12个月目标价为4.86港元，存在约48%的上行空间。

指标	2014	2015	2016E	2017E	2018E
收入（亿元）	38,896	30,824	35,596	42,093	49,036
同比增长率 (%)	25%	-21%	15%	18%	16%
核心净利润（亿元）	3,560	3,056	3,805	5,211	6,447
同比增长率 (%)	17%	-14%	25%	37%	24%
净利润（亿元）	4,345	2,130	4,405	5,886	7,197
每股收益 (RMB)	0.59	0.28	0.59	0.78	0.96
核心每股收益 (RMB)	0.48	0.41	0.51	0.69	0.86
ROE (%)	10.0%	4.3%	8.8%	11.0%	12.3%
净负债率 (%)	76%	67%	64%	61%	59%
股息收益率 (%)	6.1%	3.8%	5.5%	6.3%	7.8%
市盈率 (x)	6.8	12.8	5.4	3.9	3.2
市净率 (x)	0.5	0.4	0.4	0.4	0.3

广州项目：Elite Palace，位于天河区，总可售建筑面积279,000平方米，平均售价32,000元/平方米，预计销售目标为2-3亿元。
深圳项目：Ocean Express（一期）和Ocean Metropolis（一期），总可售建筑面积约150,000平方米，平均售价超过40,000元/平方米，总货值约200亿元，净利润率可能超过20%。
其他项目：包括位于北京、天津、青岛、上海、杭州、南京、大连、武汉等地的多个项目，预计在2016年下半年陆续推出。