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远洋集团（3377:HK）2016年中期业绩及投资分析

核心内容

远洋集团于2016年8月19日发布2016年上半年业绩，整体表现基本符合市场预期。尽管收入和核心净利同比下滑，但公司展现出良好的财务管理和销售增长潜力，分析师仍维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：2016年上半年总收入为93亿元人民币，同比下滑39%；核心净利为9.56亿元人民币，同比下滑44%。这些下滑主要由于项目集中于下半年推盘。
• 毛利率回升：毛利率从去年同期的20.3%回升4个百分点至24.2%，高于去年同期下半年的20.9%。
• 每股收益与股息：每股核心净利同比下降45%至0.13元，但每股股息同比增长7%至0.07元。
• 财务状况：公司上半年赎回25亿元人民币永续债，总利息负债减少约89亿元至430亿元。手持现金从237亿元下降至185亿元，净权益负债比从67%降至52%。
• 融资成本：平均融资成本下降96个基点至5.54%。
• 销售增长：上半年合约销售额达206亿元人民币，同比增长49%。销售面积同比增长25%至1,339万平方米，销售均价（不含车库）同比增长17%至16,300元/平方米。
• 区域战略：北京、天津、上海、杭州、南京、深圳、广州、武汉和重庆贡献了公司前七个月合约销售额的80%以上，表明公司自2014年以来的区域优化战略已初见成效。
• 土地储备：公司在2014-2015年已积累充足的核心城市土地储备，2016年新增7个项目，主要通过收并购方式获取，集中在核心一二线城市。
• 估值与目标价：公司当前估值较低，PE为6.2倍，PB为0.5倍，较净资产折价62%。分析师维持目标价为4.86港元，当前股价较目标价仍有约31%的上行空间。
• 投资建议：分析师看好远洋集团的优质土地储备和多元化的土地获取能力，对全年盈利、销售增长和利润率提升充满信心，维持“买入”评级。

关键信息

财务摘要

估值与目标价

土地收购情况

• 新增项目：截至2016年7月，公司新增7个项目，其中上海和北京各2个，广州、杭州和三亚各1个。
• 土地获取方式：主要通过收并购，而非公开市场招拍挂。

销售情况

• 合约销售额：上半年合约销售额达206亿元人民币，同比增长49%。
• 销售面积：同比增长25%至1,339万平方米。
• 销售均价：同比增长17%至16,300元/平方米。
• 区域分布：北京、天津、上海、杭州、南京、深圳、广州、武汉和重庆贡献了合约销售额的80%以上。

结论

远洋集团尽管在2016年上半年面临收入和利润的下滑，但其财务结构优化、销售增长潜力及优质土地储备使其仍具投资价值。分析师维持“买入”评级，认为公司未来盈利和销售增长将带来股价回升，目标价为4.86港元，当前股价仍有约31%的上行空间。