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报告摘要

远洋地产 (3377 HK) 2015年中期业绩及投资分析

核心内容概览

远洋地产 (3377 HK) 在2015年中期发布了财务报告，显示其营业收入和核心净利润均有所下降，但结算毛利率有所改善。公司同时提高了中期派息率，保持派息水平不变。在融资方面，公司降低了平均融资成本，提升了财务结构。此外，公司积极拓展市场，特别是在深圳市场取得进展，增强了中长期盈利增长的预期。分析师重申买入评级，并调整了目标价。

主要观点

财务表现：2015年上半年营业收入同比下滑15%至约150亿元人民币，核心净利润微跌6%至约18亿元人民币。尽管核心每股收益下降7%至0.25元人民币，但公司提高了派息率至30%，使派息保持与去年同期持平。
财务优化：截至2015年6月底，公司现金增加至174亿元人民币，总负债增加至486亿元人民币，净权益负债比下降至72%。融资成本从2013年的7.33%和2014年的7.08%降至低于6.5%。
市场拓展：公司积极布局一二线城市，特别是在深圳市场，已有多个项目接近签约，预计可转化为销售额接近800亿元人民币，年底有望超过1000亿元。
投资评级：分析师重申买入评级，并将目标价从7.20港元调整至6.14港元，认为公司有较大的增长空间和盈利潜力。

关键信息

财务指标（2013-2017E）

指标	2013	2014	2015E	2016E	2017E
营业收入 (Rmbm)	31,096	38,896	43,131	49,007	55,546
同比增长率 (%)	9%	25%	11%	14%	13%
核心净利润 (Rmbm)	3,036	3,560	4,530	5,725	6,851
同比增长率 (%)	69%	17%	27%	26%	20%
每股核心净利 (Rmb)	0.59	0.59	0.75	0.88	1.03
核心每股净利 (Rmb)	0.50	0.48	0.60	0.76	0.91
ROE (%)	9.1%	10.0%	10.6%	12.1%	13.1%
净权益负债比 (%)	53%	76%	74%	72%	70%
派息率 (%)	6.2%	5.8%	7.2%	9.2%	11.0%
P/E (x)	6.6	6.9	5.5	4.4	3.6
P/B (x)	0.5	0.6	0.5	0.5	0.4

项目进展与市场布局

深圳市场：公司已获得多个项目，包括水湾和荔山大学城项目，预计销售额接近800亿元人民币，年底有望突破1000亿元。
其他城市：公司还在南京、广州、杭州、天津等地积极拓展，未来将继续深耕一二线城市。
销售目标：公司2015年全年合约销售目标为400亿元人民币，上半年完成40%，低于行业平均。

融资进展

公司债发行：公司于2015年8月发行了50亿元人民币公司债，刷新了同业最低利率和最长久期。
融资成本：平均融资成本从2013年的7.33%和2014年的7.08%降至低于6.5%。
可发行额度：公司获得100亿元人民币境内公司债额度，未来还有望获得50亿元人民币额度。

投资评级与目标价

评级：分析师重申买入评级。
目标价：从7.20港元调整至6.14港元，目标价略微下调。
估值：公司当前股价低于其净资产价值（NAV），折扣率从50%降至40%。

总结

远洋地产在2015年中期实现了财务优化和市场拓展，尽管营业收入和核心净利润有所下降，但结算毛利率有所改善。公司积极布局一二线城市，特别是在深圳市场取得进展，增强了中长期盈利增长的预期。融资成本的降低和财务结构的优化为公司提供了更强的财务基础。分析师重申买入评级，并调整了目标价，认为公司未来增长潜力较大。

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