深度报告-20240715-西南证券-威迈斯-688612.SH-受益于电动化趋势_快充和出海打开成长空间_45页_5mb

威迈斯公司深度报告核心总结

1. 核心逻辑与市场前景

• 电动化趋势驱动成长: 全球新能源车渗透率快速提升，车载电源行业预计2024-2026年中国市场规模CAGR为180%，全球为162%。
• 产品升级方向明确: 车载电源向集成化（多合一）、高压化（800V）、多功能化发展，800V平台加速渗透，碳化硅技术推动效率提升。
• 行业增量空间广阔: 全球新能源车销量仍处高速增长阶段（24-26年CAGR约140%），中国出口占比快速提升至44.7%，海外业务占比从2020年0.2%升至2023年12.3%。

2. 车载电源业务分析

• 技术优势:
  • 磁集成技术实现集成产品重量降58%，功率密度达17kW/L，成本优势显著（毛利率高于行业2-6pp）。
  • 800V高压产品已量产，覆盖小鹏、理想等客户，2021-2023年收入CAGR 2760%。
  • 市占率领先: 2023年OBC市占率18.8%，为国内首家年度突破百万套车载充电机配套的企业。
• 产能扩张: 三大生产基地（芜湖、深圳）合计设计产能超370万台/年，2024-2026年销量CAGR 24.2%。

3. 协同业务与产品矩阵

• 电驱系统快速放量：2023年出货140.8万台，单价从2020年1695元/件升至2023年5326元/件，毛利率逐步提升至14.4%。
• 液冷充电桩模块布局: 已量产40kW模块，填补直流充电市场空白，获极氪、理想定点。
• 新兴业务储备: 研发EVCC（新能源车出口必用件）、无线充电系统，抢占海外市场与技术制高点。

4. 业绩与估值预测

• 盈利预测: 2024-2026年归母净利润预计66/86/104亿元（CAGR 27.6%），主要受益于快充、出海及产能释放。
• 估值建议: 2024年25倍PE，目标价3900元（当前价2558元），首次“买入”评级。

5. 核心风险

• 销量不及预期: 新能源车销量下滑或政策变动。
• 竞争加剧: 国内外巨头（博世、特斯拉）及传统电子厂商入局带来的价格压力。
• 贸易摩擦: 欧盟对中国电动车加征关税可能影响出口。

威迈斯凭借技术优势、成本控制与全球化布局，在电动化浪潮中确立领先地位，成长空间显著。