20250428-开源证券-威迈斯-688612.SH-公司信息更新报告_业绩符合预期_推进全球化布局_4页_867kb

威迈斯（688612SH）2025年4月28日投资评级为“买入（维持）”，当前股价2350元。2024年公司实现营业收入637亿元，同比增长1539%；归母净利润40亿元，同比下降2034%。2025Q1营收135亿元，同比下滑102%；归母净利润10亿元，同比下滑1170%。业务方面，车载电源业务2024年营收511亿元（同比+353%），销量242万台（同比+2036%），毛利率18.06%（同比+0.65pct）；电驱系统业务营收96亿元（同比+41839%），毛利率10.18%（同比-2.25pct）。电驱业务放量及产品结构变化导致综合毛利率下滑，同时前期研发投入增加，因此下调2025-2026年归母净利润预测至598/780亿元（原为690/904亿元），新增2027年预测为992亿元，对应EPS分别为14.2/18.5/23.6元，PE分别为165/127/100倍。

公司持续拓展国内外市场，2024年与上汽奥迪建立合作，为其纯电车型提供技术支持；获得长城汽车热门车型定点，向Stellantis集团销售车载电源产品约6亿元，并获“全球供应商质量奖”及“全球动力总成供应商提名奖”；同时取得雷诺、阿斯顿马丁、法拉利等境外车企定点。海外布局方面，已设立法国、新加坡、泰国子公司，2024年启动泰国生产基地建设，相关选址确定。

风险提示包括新能源汽车销量增速放缓、市场竞争加剧、客户拓展不及预期等。财务数据显示，2024年资产负债率53%，流动比率15.14，速动比率13.13；研发投入持续增加，研发费用2024年为38.5亿元，同比提升。公司通过调整回购资金来源（如专项贷款）实施股东回报措施，2024年计划回购金额5000万至1亿元。盈利预测显示，2025-2027年营收分别为8383/10651/13062亿元，归母净利润分别为598/780/992亿元，毛利率维持下滑趋势至16.5%。估值指标方面，PE从247倍降至100倍，P/B从30倍降至18倍，EV/EBITDA从120倍降至48倍。公司作为车载电源第三方供应商龙头，全球化进展领先行业，维持“买入”评级。