20210428-兴业证券-爱柯迪-600933.SH-21Q1毛利率小幅波动_产能释放带来新一轮增长_6页_774kb

爱柯迪总结

核心内容

爱柯迪（股票代码：600933）发布2021年第一季度财报，显示其业绩表现良好，但毛利率出现小幅波动。公司整体处于产能释放阶段，新能源业务成为新的增长点。分析师团队对爱柯迪的未来发展前景持积极态度，维持“审慎增持”评级。

主要观点

• 业绩表现
  2021Q1，公司实现营收8.01亿元，同比增长31.16%；归母净利润1.08亿元，同比增长10.49%；扣非后归母净利润0.81亿元，同比下降17.90%。

  • 营收增长受益于国内外行业复苏、去年低基数因素以及新订单放量。
  • 净利润增长主要受非经常性收益（如公允价值变动和投资收益）影响，而扣非净利润下降可能与一次性税收返还有关。

• 毛利率波动分析

  • 2021Q1毛利率为29.4%，同比-6.6个百分点，环比+3.5个百分点。
  • 毛利率下降主要由于原材料价格上涨、汇率波动、员工加班费用和运费上涨等因素。
  • 期间费用率同比+2.7个百分点，销售费用率环比+5.8个百分点，主要因收入准则调整导致运输费用计入成本。
  • 销售净利率同比下降2.6个百分点，但受益于公允价值变动收益和所得税率降低。

• 新能源布局成效显著

  • 公司在新能源汽车领域已获得多个新项目，包括博世、大陆、联电、麦格纳、马勒、三菱电机、李尔、舍弗勒、博泽等，预计寿命期内营收占比约为28%。
  • 公司在高压压铸和半固态成型技术方面形成全面布局，推动产品多元化发展。
  • 2020年6月新能源汽车及轻量化零部件项目厂房交付，进入收获期，产能释放将带来业绩增长。

• 未来增长预期

  • 公司预计2021-2023年归母净利润分别为6.2亿、7.4亿、8.7亿元，较原预测有所下调。
  • 2021年公司将继续抓住新能源市场机遇，拓展产品系列，提升市场份额。

关键信息

• 财务预测

  • 2021E营业收入为3564亿元，同比增长37.6%。
  • 2021E净利润为618亿元，同比增长45.2%。
  • 2021E毛利率为31.8%，净利率为17.3%，ROE为12.3%。
  • 2021E每股收益为0.72元，每股经营现金流为0.72元，每股净资产为5.85元。

• 财务比率

  • 2021E资产负债率为20.1%，流动比率和速动比率分别提升至5.72和4.87。
  • 2021E资产周转率为0.59，应收帐款周转率提升至3.98。

• 估值指标

  • 2021E市盈率（PE）为20.2倍，市净率（PB）为2.5倍。

• 风险提示

  • 出口业务风险
  • 原材料价格波动风险
  • 汇率波动风险

投资评级

• 股票评级：审慎增持（相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间）
• 行业评级：未提及

报告结构

• 市场数据：包含收盘价、总股本、流通股本、总市值、流通市值、净资产、总资产、每股净资产等信息。
• 相关报告：引用了公司2020年报、三季报及2020年中报点评，强调新能源业务增长潜力。
• 投资要点：分析了公司一季度业绩表现、毛利率变化原因及新能源业务进展，维持“审慎增持”评级。
• 报告正文：详细阐述了公司一季度财务表现、业务进展及未来展望。
• 分析师声明：声明分析师具有证券投资咨询执业资格，研究观点独立、客观。
• 投资评级说明：明确“审慎增持”评级的定义和适用范围。
• 信息披露：公司履行信息披露义务，客户可查询相关静默期安排和关联公司持股情况。
• 法律声明：强调报告仅供客户参考，不构成投资建议，公司不承担法律责任。
• 特别声明：说明公司可能持有相关证券头寸或提供投资银行业务服务，存在潜在利益冲突。
• 兴业证券研究：提供公司地址和联系方式。

总结

爱柯迪在2021年第一季度实现了营收和净利润的显著增长，但毛利率受到原材料、汇率和费用增加等因素影响而下降。公司积极布局新能源汽车和轻量化零部件领域，已获得多个优质客户订单，推动业绩增长。分析师维持“审慎增持”评级，认为公司未来增长潜力较大，但需关注出口、原材料和汇率等风险因素。