20210326-兴业证券-爱柯迪-600933.SH-20Q4业绩超预期_产能释放带来新一轮增长_6页_816kb

报告摘要

爱柯迪（600933）总结

核心内容

爱柯迪（600932）是一家专注于汽车零部件制造的企业，尤其在精密压铸件领域具有显著优势。公司2020年年报显示，尽管受到公共卫生事件的影响，其国内业务仍实现逆势增长，而新能源领域的布局已开始显现成效，推动公司进入新一轮产能释放阶段，有望带来业绩高增长。分析师认为，公司未来发展前景良好，维持“审慎增持”评级。

主要观点

2020年业绩表现：
公司2020年实现营收25.91亿元，同比微降1.38%；归母净利润4.26亿元，同比下降3.08%。其中，第四季度营收同比增长20.93%，归母净利润同比增长18.70%，显示出强劲的复苏迹象。
内销与外销对比：
2020年内销同比增长11.43%，而外销同比下降6.85%，说明公司在国内市场的表现优于国际市场。
盈利能力提升：
2020年毛利率为30.3%，预计2021年将提升至32.4%；净利润率从16.4%提升至17.8%。2020年第四季度销售净利率环比提升4.75pct，盈利能力快速恢复。
新能源布局成效显著：
公司在新能源汽车领域获得了多个重要项目，包括博世、大陆、联电、麦格纳、马勒、三菱电机、李尔、舍弗勒、博泽等，2020年新获得的新能源项目在寿命期内营收占比约28%。公司还收购了深圳银宝山新51%的股权，形成高压压铸与半固态成型技术的全面布局。
产能释放进入收获期：
新能源汽车及轻量化零部件项目已于2020年6月交付厂房，进入收获期，预计将带动业绩快速增长。
未来盈利预测：
分析师调整了2021-2022年归母净利润预测，分别上调至6.4亿元和7.6亿元，新增2023年归母净利润预测为8.5亿元。

关键信息

市场数据：
- 收盘价：16.15元
- 总股本：860.09百万股
- 流通股本：854.34百万股
- 总市值：13890.45百万元
- 流通市值：13797.65百万元
- 净资产：4372.52百万元
- 总资产：5657.74百万元
- 每股净资产：5.08元
财务指标预测：
- 2021年：营业收入3613百万元，净利润644百万元
- 2022年：营业收入4090百万元，净利润756百万元
- 2023年：营业收入4631百万元，净利润849百万元
投资评级：
- 维持“审慎增持”评级
- 预计未来三年盈利将稳步增长，尤其是2021年和2022年增速显著

风险提示

出口业务风险：公司依赖海外市场，存在汇率波动和国际市场需求变化的风险。
原材料价格波动风险：原材料成本的变动可能影响公司毛利率。
汇率波动风险：公司部分业务涉及外币结算，汇率波动可能对财务状况产生影响。

财务比率分析

成长性：
- 营业收入增长率：2021年预计39.5%，2022年13.2%，2023年13.2%
- 营业利润增长率：2021年预计52.9%，2022年17.7%，2023年12.5%
- 净利润增长率：2021年预计51.3%，2022年17.3%，2023年12.3%
盈利能力：
- 毛利率：预计2021年32.4%，2022年33.3%，2023年33.2%
- 净利率：预计2021年17.8%，2022年18.5%，2023年18.3%
- ROE（净资产收益率）：预计2021年12.7%，2022年13.0%，2023年12.8%
估值比率：
- PE（市盈率）：2021年预计21.6倍，2022年18.4倍，2023年16.4倍
- PB（市净率）：2021年预计2.7倍，2022年2.4倍，2023年2.1倍

投资建议说明

投资建议分为股票评级和行业评级，评级标准基于报告发布日后12个月内公司股价或行业指数相对于相关市场代表性指数的涨跌幅。
“审慎增持”评级表示公司股价相对指数涨幅在5%~15%之间。

其他信息

分析师：戴畅、赵季新、董晓彬
研究助理：刘洁
分析师邮箱：daichang@xyzq.com.cn, zhaojixin@xyzq.com.cn, dongxiaobin@xyzq.com.cn
研究助理邮箱：liujie20@xyzq.com.cn
公司地址：
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