20250821-东吴证券-华阳集团-002906.SZ-2025中报点评_25Q2毛利率环比提升_业绩符合预期_3页_450kb

华阳集团2025年中报点评总结

一、核心观点

• 评级与预期：维持“买入”评级，2025Q2业绩符合预期且表现出较强韧性。
• 关键数据：Q2营业收入达成28.22亿元，净利润完成1.86亿元，扣非净利润达1.73亿元。

二、业务驱动分析

分业务增长情况

1. 汽车电子：实现收入37.88亿元，同比增长23.36%。但毛利率同比下降2.89个百分点，主因HUD增长速度未能完全超额弥补高毛利产品占比降低的不利影响。
2. 精密压铸：收入逾12.92亿元，同比大幅增长41.35%。成为核心增长动力，受产能释放和客户拓展影响显著。

毛利率与盈利能力

• 毛利率环比改善：2025年Q2毛利率为19.50%，环比提升1.32个百分点，同比下降仅1.76pt（24Q2为21.26%）。
• 结构驱动：芯片级成本控制与压铸业务高毛利率贡献（24.22%）是主要改善因素；汽车电子毛利率下滑则受高竞争压力影响。

三、费用与现金流控制

• 研发费用增加：Q2研发支出同比增长22.11%，支持智能化布局。
• 费用率下降明显：期间费用率达12.19%，同比下降1.68个百分点，彰显成本管控效率提升。
• 资产减值改善：减值与信用减值损失大幅收窄，释放利润弹性，对业绩贡献增强。

四、公司战略进展

• 智能化与海外拓展持续推进：智能座舱项目稳步推进，海外市场如HUD和无线充电项目表现积极。
• 盈利结构优化：业务拓展驱动盈利改善，预计未来高质量增长仍由智能化与全球化布局实现。

五、财务预测

• 营收预测：2025-2027年，预计营收分别为127.0亿、155.6亿、187.1亿，增速稳在20%-25%区间。
• 盈利增长显著：净利润预计为9.0/11.3/14.0亿元，同比增幅38%/25%/23%。对应PE分别为19/15/12倍。

六、风险提示

• 下游汽车需求不及预期。
• 国内外市场竞争加剧，可能对盈利能力形成冲击。