20210428-华创证券-爱柯迪-600933.SH-2021年一季报点评_盈利能力略有波动_研发开支预示乐观展望_4页

爱柯迪（600933）2021年一季报点评总结

核心内容概述

爱柯迪发布2021年第一季度财务报告，显示公司营收和净利润均实现增长，但环比出现小幅下滑。尽管一季报表现略低于市场预期，但其盈利能力仍处于正常波动范围内，且研发开支的增加预示着未来业务增长的乐观前景。

主要财务数据

营收与利润

• 2021年一季度营收：8.0亿元，同比增长31%，环比下降5%。
• 2021年一季度归母净利：1.1亿元，同比增长10%，环比下降38%。
• 2021-2023年归母净利预期：6.1亿元、8.2亿元、10.3亿元，对应增速分别为+43%、+35%、+26%。
• 每股盈利（EPS）：0.71元、0.96元、1.20元，对应PE分别为21倍、16倍、13倍。

财务比率

• 毛利率：2021年一季度为27.9%，同比-4.3PP，环比-2.3PP。
• 净利率：2021年一季度为14.8%，同比-6.4PP，环比-3.5PP。
• ROE：2021年一季度为12.5%，预计2023年将达16.5%。
• ROIC：2021年一季度为11.8%，预计2023年将达16.2%。

主要观点

盈利能力波动分析

尽管一季报利润环比下滑38%，但主要由以下因素导致：

1. 毛利率下降：主要受到规模效应减弱和原材料涨价、汇率波动的影响，但这些因素对盈利的负面影响并不显著。
2. 费用率上升：销售费用率和研发费用率增加，合计拖累利润率2.4PP。

研发开支的积极信号

公司2021年一季度研发费用为0.41亿元，环比增长24%，较2019年一季度增长33%，高于此前单季0.30亿-0.35亿元的区间，表明公司在积极布局新项目，预示未来订单增长和业务拓展的乐观前景。

业务展望与竞争力

公司受益于汽车轻量化趋势，产品品类不断扩张，同时持续推进新产能建设，以承接更多行业需求和提升市场份额。此外，公司通过员工持股计划、数字工厂建设、精益生产及新技术布局，强化内部管理效能，进一步巩固其成本和效率优势。

投资建议

• 评级：维持“强推”评级。
• 目标价：21.3元，对应2021年目标PE为30倍。
• 理由：公司具备较强的竞争力，预计未来三年业绩将持续增长，受益于全球汽车产业恢复及新能源汽车发展。

风险提示

• 汇率波动较大
• 原材料涨价影响
• 芯片供给问题解决过慢

附录：财务预测

公司基本数据

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数（沪深300）20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

团队介绍

• 组长、高级分析师：张程航，美国哥伦比亚大学公共管理硕士，曾任职于天风证券，2019年加入华创证券研究所。
• 研究员：夏凉，华威大学商学院商业分析硕士，曾任职于汽车产业私募股权基金，2020年加入华创证券研究所。

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