20181029-东兴证券-爱柯迪-600933.SH-三季报点评_盈利受汇兑支持_毛利率有所回升_6页_793kb

爱柯迪（600933）三季报总结

核心内容

爱柯迪在2018年前三季度实现了营收和净利润的双增长，但毛利率出现下滑，主要受到汇兑收益和费用上升的影响。公司作为铝合金压铸二级零部件龙头，其业务增长仍具备一定支撑，尤其是在DCT变速箱零部件和电机壳体等产品领域。分析师对公司的长期盈利能力持乐观态度，并维持“强烈推荐”评级。

主要财务指标（2017Q1-Q3 vs 2018Q1-Q3）

主要观点

• 三季度利润受汇兑收益支撑
  三季度净利润1.33亿元，同比增长6.2%，但扣除汇兑收益0.5亿元后，实际净利润同比下降36%。这表明公司利润增长主要依赖于汇率波动带来的非经营性收益。

• 管理费用大幅上升
  三季度管理与研发费用合计占销售收入的9.5%，同比上升3%。公司生产管理系统复杂，一旦客户需求变化，可能产生较高的重新开发费用，成为利润增长的潜在压力。

• 毛利率逆势回升
  尽管行业整体增速放缓，但公司三季度毛利率达到33.01%，同比上升2.6%，显示其产品在市场中的竞争力有所增强。

• 营收保持增长
  三季度营收同比增长15.6%，主要得益于DCT变速箱零部件和电机壳体等下游产品的需求稳定增长。公司作为二级零部件龙头，预计未来业务增速将高于行业平均水平。

• 盈利预测与估值
  预计2018-2020年公司营收分别增长15.43%、14.44%、12.91%，净利润分别增长0.29%、12.60%、11.70%。EPS分别为0.55元、0.62元、0.69元，对应PE分别为13.83、12.29、11.00。分析师将目标价下调至9.71元，但当前股价仍有27%的上升空间，维持“强烈推荐”评级。

关键信息

• 行业背景：汽车行业整体增速放缓，但公司核心产品需求稳定。
• 竞争优势：制造信息化系统领先，具备良好的可追溯性与生产管理能力。
• 全球布局：北美、欧洲、中国业务各占三分之一，出口至北美的比例较低，因此营收对单一市场政策的敏感度不高。
• 成本分摊优势：公司前期投入的厂房和数字化工厂设备，未来将随着产量增长而摊薄成本，提升盈利能力。
• 风险提示：整车销量不及预期、原材料价格大幅上涨。

结论

分析师认为，尽管公司三季度利润受到汇兑收益的推动，但其产品竞争力和管理效率仍有提升空间。公司未来盈利有望随着产能释放和成本优化而改善，长期成长性被看好。虽然短期面临一定的费用压力和市场波动风险，但整体估值仍具有吸引力，维持“强烈推荐”评级。