> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 爱柯迪 (600933.SH) 总结 ## 核心内容 爱柯迪（600933.SH）在2025年实现了良好的业绩增长，全年营收达到74.13亿元，同比增长9.89%；归母净利润为11.71亿元，同比增长24.69%。公司整体毛利率为29.77%，同比提升2.12个百分点，归母净利率为15.80%，同比提升1.87个百分点。尽管营收表现强劲，但净利润增长受到原材料价格上涨及汇兑损失的影响，短期承压。 2025年第四季度，公司营收同比增长18.7%，环比增长13.1%；归母净利润约2.76亿元，同比增长39.7%，环比下降14.3%。2026年第一季度，营收同比增长15.4%，但归母净利润同比减少14.89%。这表明公司利润端在短期内面临一定压力，但长期增长动力强劲。 ## 主要观点 - **业绩增长稳健**：2025年公司实现营收和净利润的双增长，显示公司整体运营效率和市场竞争力提升。 - **毛利率提升**：核心业务毛利率同比提升3.08个百分点，显示公司在成本控制和产品附加值方面有明显改善。 - **新业务布局加速**：机器人业务多个项目进入小批量订单交付阶段，标志着公司在新兴领域的拓展取得实质性进展。 - **光模块业务进展**：锌合金业务成功切入光模块领域，订单集中在OSFP/QSFP/400G&800G，未来成长空间广阔。 - **全球化布局完善**：公司持续推进“全球制造基地+区域供应枢纽”产能网络建设，墨西哥二期工厂投产，马来西亚基地进入量产准备阶段，提升全球市场响应能力。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **2025年全年**： - 营收：74.13亿元，同比增长9.89% - 归母净利润：11.71亿元，同比增长24.69% - **2026年第一季度**： - 营收：19.22亿元，同比增长15.40% - 归母净利润：2.19亿元，同比减少14.89% - **2025年第四季度**： - 营收：21.03亿元，同比增长18.7% - 归母净利润：2.76亿元，同比增长39.7%，环比下降14.3% ### 财务指标变化 - **毛利率**：2025年为29.77%，同比提升2.12个百分点；2026年第一季度为27.36%，同比下降1.4个百分点。 - **净利率**：2025年为15.80%，同比提升1.87个百分点；2026年第一季度为11.39%，同比下降4.0个百分点。 - **费用率**：2026年第一季度销售/管理/研发/财务费用率分别为0.78%、6.19%、5.10%、2.60%，同比分别增加0.12%、0.19%、0.00%、2.96%。 ### 新业务进展 - **机器人业务**：多个项目进入小批量订单交付阶段，成为公司继汽车零部件领域之后的第二增长极。 - **光模块业务**：锌合金产品已进入光模块领域，未来成长空间广阔。 ### 全球化布局 - **墨西哥二期工厂**：2025年正式投产，显著提升北美市场响应速度与客户黏性。 - **马来西亚生产基地**：再生资源生产全面进入量产准备阶段，保障铝合金原材料供应，辐射东南亚新兴市场。 ### 投资建议 - **评级**：维持“优于大市”评级。 - **盈利预测**：预计2026-2028年净利润分别为14.24亿元、17.74亿元、21.39亿元（前次预测为15.18亿元、17.99亿元）。 - **估值指标**： - 市盈率（PE）：预计2026年为11.9，2027年为9.6，2028年为7.9 - 市净率（PB）：预计2026年为1.59，2027年为1.43，2028年为1.27 - EV/EBITDA：预计2026年为10.6，2027年为9.2，2028年为8.0 ### 风险提示 - 行业竞争加剧风险 - 原材料价格上涨风险 ## 相关研究报告 - 《爱柯迪（600933.SH）-三季度净利润同比增长10%，卓尔博股权完成过户》（2025-11-07） - 《爱柯迪（600933.SH）-卓尔博项目获上交所受理，主业增长稳健》（2025-06-10） ## 可比公司估值 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 收盘价（元） | 总市值（亿元） | EPS（2025） | EPS（2026E） | EPS（2027E） | PE（2025） | PE（2026E） | PE（2027E） | |----------|----------|----------|--------------|----------------|-------------|--------------|--------------|------------|-------------|-------------| | 301398.SZ | 星源卓镁 | 无评级 | 43.36 | 49 | 0.41 | 1.11 | 1.61 | 106 | 39 | 27 | | 603305.SH | 旭升集团 | 无评级 | 15.13 | 175 | 0.32 | 0.44 | 0.53 | 47 | 34 | 29 | | 600933.SH | 爱柯迪 | 优于大市 | 16.50 | 170 | 1.14 | 1.38 | 1.72 | 15 | 12 | 10 | ## 财务预测与估值 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 现金及现金等价物 | 1605 | 1176 | 1411 | 1552 | 1708 | | 应收款项 | 2227 | 2882 | 3309 | 4124 | 4920 | | 存货净额 | 1135 | 1557 | 1754 | 2211 | 2665 | | 资产总计 | 14274 | 17368 | 18993 | 21602 | 23851 | ### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 6746 | 7413 | 9507 | 11595 | 13510 | | 归属母公司净利润 | 940 | 1171 | 1424 | 1774 | 2139 | ### 关键财务与估值指标 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 每股收益（元） | 0.95 | 1.14 | 1.38 | 1.72 | 2.08 | | ROE | 11% | 12% | 13% | 15% | 16% | | 毛利率 | 28% | 30% | 30% | 30% | 30% | | EBIT Margin | 15% | 17% | 19% | 19% | 19% | | EBITDA Margin | 24% | 26% | 25% | 24% | 25% | ## 投资建议 - **评级**：优于大市 - **盈利预测**：2026-2028年净利润分别为14.24亿元、17.74亿元、21.39亿元 - **估值**：公司具备良好盈利能力和成长潜力，未来有望受益于新能源车轻量化及三电系统需求增长，以及机器人等新兴业务的加速落地。