20260507-国信证券-爱柯迪-600933.SH-2025年净利润同比增长25_机器人_光模块业务布局加速_8页_1mb

报告摘要

爱柯迪 (600933.SH) 总结

核心内容

爱柯迪（600933.SH）在2025年实现了良好的业绩增长，全年营收达到74.13亿元，同比增长9.89%；归母净利润为11.71亿元，同比增长24.69%。公司整体毛利率为29.77%，同比提升2.12个百分点，归母净利率为15.80%，同比提升1.87个百分点。尽管营收表现强劲，但净利润增长受到原材料价格上涨及汇兑损失的影响，短期承压。

2025年第四季度，公司营收同比增长18.7%，环比增长13.1%；归母净利润约2.76亿元，同比增长39.7%，环比下降14.3%。2026年第一季度，营收同比增长15.4%，但归母净利润同比减少14.89%。这表明公司利润端在短期内面临一定压力，但长期增长动力强劲。

主要观点

业绩增长稳健：2025年公司实现营收和净利润的双增长，显示公司整体运营效率和市场竞争力提升。
毛利率提升：核心业务毛利率同比提升3.08个百分点，显示公司在成本控制和产品附加值方面有明显改善。
新业务布局加速：机器人业务多个项目进入小批量订单交付阶段，标志着公司在新兴领域的拓展取得实质性进展。
光模块业务进展：锌合金业务成功切入光模块领域，订单集中在OSFP/QSFP/400G&800G，未来成长空间广阔。
全球化布局完善：公司持续推进“全球制造基地+区域供应枢纽”产能网络建设，墨西哥二期工厂投产，马来西亚基地进入量产准备阶段，提升全球市场响应能力。

关键信息

财务表现

2025年全年：
- 营收：74.13亿元，同比增长9.89%
- 归母净利润：11.71亿元，同比增长24.69%
2026年第一季度：
- 营收：19.22亿元，同比增长15.40%
- 归母净利润：2.19亿元，同比减少14.89%
2025年第四季度：
- 营收：21.03亿元，同比增长18.7%
- 归母净利润：2.76亿元，同比增长39.7%，环比下降14.3%

财务指标变化

毛利率：2025年为29.77%，同比提升2.12个百分点；2026年第一季度为27.36%，同比下降1.4个百分点。
净利率：2025年为15.80%，同比提升1.87个百分点；2026年第一季度为11.39%，同比下降4.0个百分点。
费用率：2026年第一季度销售/管理/研发/财务费用率分别为0.78%、6.19%、5.10%、2.60%，同比分别增加0.12%、0.19%、0.00%、2.96%。

新业务进展

机器人业务：多个项目进入小批量订单交付阶段，成为公司继汽车零部件领域之后的第二增长极。
光模块业务：锌合金产品已进入光模块领域，未来成长空间广阔。

全球化布局

墨西哥二期工厂：2025年正式投产，显著提升北美市场响应速度与客户黏性。
马来西亚生产基地：再生资源生产全面进入量产准备阶段，保障铝合金原材料供应，辐射东南亚新兴市场。

投资建议

评级：维持“优于大市”评级。
盈利预测：预计2026-2028年净利润分别为14.24亿元、17.74亿元、21.39亿元（前次预测为15.18亿元、17.99亿元）。
估值指标：
- 市盈率（PE）：预计2026年为11.9，2027年为9.6，2028年为7.9
- 市净率（PB）：预计2026年为1.59，2027年为1.43，2028年为1.27
- EV/EBITDA：预计2026年为10.6，2027年为9.2，2028年为8.0

风险提示

行业竞争加剧风险
原材料价格上涨风险

可比公司估值

公司代码	公司名称	投资评级	收盘价（元）	总市值（亿元）	EPS（2025）	EPS（2026E）	EPS（2027E）	PE（2025）	PE（2026E）	PE（2027E）
301398.SZ	星源卓镁	无评级	43.36	49	0.41	1.11	1.61	106	39	27
603305.SH	旭升集团	无评级	15.13	175	0.32	0.44	0.53	47	34	29
600933.SH	爱柯迪	优于大市	16.50	170	1.14	1.38	1.72	15	12	10