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居然之家2021年度总结

核心内容

居然之家（000785.SZ）于2022年4月21日发布了2021年度报告，展示了公司在过去一年中强劲的业绩增长和数字化转型成果。

业绩表现

• 营业收入：2021年实现130.71亿元，同比增长44.88%。
• 归母净利润：23.25亿元，同比增长71.36%。
• 扣非后归母净利润：22.29亿元，同比增长75.72%。
• 2021Q4：营业收入32.98亿元，同比增长18.91%；归母净利润6.06亿元，同比增长37.16%；扣非后归母净利润5.20亿元，同比增长31.78%。
• 对赌目标：公司下属子公司北京居然之家家居连锁有限公司预计完成扣非后净利润25.07亿元，超额完成对赌目标24.16亿元。

轻资产模式与扩张

• 公司采用“轻资产”模式快速建立全国连锁零售网络。
• 2021年签约46家门店、开业49家门店，累计签约753家门店、在营421家门店。
• 直营卖场：2021年实现收入70.42亿元，平均单位面积经营收入同比增长17.63%至1441.69元。
• 购物中心布局：截至2021年底，公司已在全国开业3家“中商·世界里”购物中心，推动“家居卖场+购物中心”双轮驱动战略。

数字化转型与新零售模式

• 全域营销：公司打造线上线下融合的消费闭环，通过同城站和淘宝直播吸引流量，转化至线下实体店。
• 2021年销售额（GMV）：1040.3亿元。
• 线上获客：75.8万人，引导成交133亿元，同比增长57%。
• 直播活动：234家门店开展2.9万场直播，获客20.9万人，引导成交33.5亿元。

产业服务平台建设

• 每平米屋·设计家：为设计师和家装公司提供SaaS服务，拥有丰富的案例数据资产。
• 洞窝：家居零售产业服务平台，2021年底累计注册用户217万，覆盖17个城市、60家卖场，店铺数突破1万家，月活用户75万，GMV破亿元。
• 居然智慧家：智能家装服务平台，提升服务和交付能力，改善消费者家装体验。

财务与估值

• 投资评级：买入-A，6个月目标价7.09元，当前股价4.38元。
• 财务数据：
  • 2021年综合毛利率：48.14%，同比增长7.77pct。
  • 租赁及加盟管理业务毛利率：59.77%，同比增长16.77pct。
  • 期间费用率：22.42%，同比增长4.21pct。
  • 净利率：18.36%，同比增长2.60pct。
• 财务预测：
  • 营业收入：预计2022-2024年分别为148.03亿元、168.26亿元、189.21亿元，年增长率分别为13.25%、13.67%、12.45%。
  • 归母净利润：预计2022-2024年分别为28.18亿元、32.31亿元、36.83亿元，年增长率分别为21.22%、14.64%、13.97%。
  • PE估值：对应2022-2024年PE分别为11.2x、9.7x、8.5x。

风险提示

• 风险：家居卖场开拓不及预期、数字化转型进程不及预期。

公司评级体系

• 收益评级：买入（未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上）。
• 风险评级：A（正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动）。

分析师声明与免责条款

• 本报告由分析师罗乾生撰写，具有证券投资咨询执业资格。
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