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居然之家2022年半年报总结

核心内容

居然之家（000785.SZ）在2022年上半年面对疫情带来的挑战，依然保持了良好的业绩表现和市场竞争力，展现出家居新零售行业的领先优势。

主要观点

• 业绩表现：2022H1公司实现营业收入62.83亿元，同比下降5.21%；归母净利润10.50亿元，同比下降5.53%；扣非后归母净利润10.92亿元，同比下降0.47%。其中，2022Q2当季营收31.77亿元，同比下降3.08%；归母净利润同比增长10.37%，扣非后归母净利润同比增长7.68%。
• GMV增长：2022H1公司实现销售额（GMV）470.7亿元，同比仅下降7.51%，显示公司线下业务的韧性。
• 轻资产扩张：公司持续推进“直营+加盟”模式，22H1签约和开业10家门店，全国家居卖场数量达到427个，包括97个直营卖场和330个加盟卖场。
• 多元化布局：公司积极拓展设计和装修、智能家居、物流配送、到家服务等业务，形成家装家居全产业链布局。
• 数字化转型：公司加大数字化投入，22H1研发及运营支出超8300万元，打造私域营销体系，开展超过1.3万场直播活动，提升线上营销效果。
• 线上营销成效显著：22H1线上获客75.8万人，同比增长138%；6·18活动线上商业化成交17.8亿元，同比增长169%。
• 盈利状况：22H1公司毛利率为46.28%，同比增长2.31%；净利率为17.28%，同比下降0.05%。
• 现金流变化：22H1经营性现金流为17.97亿元，同比下降44.72%，主要由于代收货款减少和所得税增加。
• 投资建议：公司被给予“买入-A”评级，6个月目标价为5.61元，预计2022-2024年营业收入分别为148.03亿、168.26亿、189.21亿元，归母净利润分别为28.18亿、32.31亿、36.83亿元，对应PE分别为9.6x、8.4x、7.4x。
• 财务指标：公司资产规模稳步增长，资产负债率有所下降，ROE和ROA持续提升，显示公司盈利能力增强。

关键信息

营收与利润

• 2022H1营收：62.83亿元，同比下降5.21%。
• 2022Q2营收：31.77亿元，同比下降3.08%。
• 2022H1归母净利润：10.50亿元，同比下降5.53%。
• 2022Q2归母净利润：5.45亿元，同比增长10.37%。
• 2022H1扣非归母净利润：10.92亿元，同比下降0.47%。
• 2022Q2扣非归母净利润：5.19亿元，同比增长7.68%。

业务拓展

• 门店布局：22H1签约10家门店，开业10家门店，全国门店数量达427个。
• 合作品牌：22H1新增合作品牌271个，落位942个摊位，签约战略合作品牌70家。
• 数字化转型：私域营销体系覆盖373家门店，留资获客76.1万人，沉淀客户27.8万人。
• 直播业务：全国191家门店开展直播活动超1.3万场，获客18.8万人，同比增长111%。
• 线上营销：日均访客20.6万人，线上获客75.8万人，引导到店销售65.7亿元，同比增长38%。
• S2B2C平台：洞窝平台吸引79家非居然卖场和近1万家非居然商家进驻，上线1年GMV突破74亿元。

财务数据

• 总市值：270.96亿元。
• 流通市值：114.16亿元。
• 每股收益：2022E为0.43元，2024E为0.56元。
• 每股净资产：2022E为3.26元，2024E为3.96元。
• 市盈率：2022E为9.6x，2024E为7.4x。
• 市净率：2022E为1.3x，2024E为1.0x。
• ROE：2022E为13.2%，2024E为14.2%。
• ROA：2022E为6.2%，2024E为6.6%。
• ROIC：2022E为-16.6%，2024E为-36.9%。
• 期间费用率：22H1为21.89%，同比增长2.41%。

风险提示

• 疫情反复风险：可能对线下业务造成持续影响。
• 家居卖场开拓不及预期：可能影响公司扩张速度。
• 数字化转型进程不及预期：可能影响公司竞争力和盈利能力。

投资评级

• 收益评级：买入-A，未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 风险评级：A—正常风险，B—较高风险。

总结

居然之家在2022年上半年展现出较强的市场适应能力和业务韧性，尽管受到疫情的影响，其线上业务和私域营销体系仍取得显著成效。公司通过多元化布局和数字化转型，持续提升其在家居零售行业的领先地位，并保持良好的盈利能力。未来公司预计将继续增长，受到投资者关注。